國泰7-10年A等級金融產業債券基金五月份經理人報告

上月月初之FOMC會議淡化近一步升息之可能性，市場 偏鴿解讀FOMC會議結果，加上公布的非農就業數據放緩，激勵市場對於未來聯準會走向降息之預期，美債殖利率走低。 後續公布美國CPI、零售銷售數據弱於市場預期，美債殖利率延續月初以來下行趨勢。五月下旬時，公布之FED會議記錄略 顯鷹派，官員認為限制性利率應維持一段時間，且需要更長時間觀察通膨數據，會議記錄公布後，市場調整年內降息預 期，帶動美債殖利率上行，不過因月底公佈之第一季GDP、 PCE增速下修，市場反映經濟數據冷卻可為年內降息提供更多空間，美債殖利率小幅回落。合計一個月，2年期美債殖利率 收斂約16bps至4.87%，10年期美債殖利率收斂約18bps至4.5%，30年期美債殖利率收斂約14bps至4.64%，曲線方面， 2Y10Y利差倒掛在約-37.62bps水位，5Y30Y利差收在13.85bps水位。信用市場方面，經濟維持韌性雖然製造業 PMI低於預期，然服務業PMI高於預期，重新回到擴張區間， 並且在服務業PMI分項中就業與景氣活動出現全面性上揚，顯示經濟在高利率壓制下產業分岐，但整體仍維持韌性，使信 用利差保持在相對低位，美國投資級指數上漲0.09%，利差收斂2bps。評級來看，反應風險偏好，各評級皆呈現收斂， 利差收斂範圍在3bps以內。產業來看，整體呈現收斂，以消費與能源產業表現較佳，利差收斂幅約在2.5~3bps。

基金操作上將關注後續指數成分標的之調整、配息發放以 及申購買回對指數追蹤效果之影響，並以貼近指數表現為目標持續進行調整，期現貨持有比例將考量未來申贖情況與市場流 動性需求進行調整。市場主要關注本週非農就業數據與下週通 膨數據與FOMC會議結果，聲明中對經濟現況的陳述不會有重大改變，儘管上月美國公布放緩的經濟數據讓市場重新定價降 息2碼之情境，使債券殖利率於高檔微降，然公布會議紀要後， FedWatch雖維持9月首次降息，不過全年降息幅度則調整為1碼。在下週FOMC會議前，市場將焦點關注本週發布的非農 就業與失業率等勞動市場數據，觀察重點為勞動市場可否延續上月放緩趨勢，且短線將主導市場投資人想法與美債殖利率走 勢。長期而言，評估年內聯準會仍有機會採取預防性降息，隨聯準會啟動降息循環，市場將逐步反應降息預期，美債殖利率 仍有望逐季下滑的可能性高。信用市場方面，隨數據顯示美國經濟基本面仍穩健，預估有望實現軟著陸，陷入衰退之機率不 高，在基本面改善和收益率推動下，將有助信用利差持續收斂。在信用利差方面，美國經濟從過熱逐漸回歸到均衡，市場預估 今年以來的通膨升溫是需求過熱造成，並非停滯性通膨，且由於目前家計、企業資產負債表仍健全，預估經濟有望實現軟著 陸，陷入衰退之機率不高，在景氣持續有韌性，包括勞動市場持續穩健，市場流動性充足，使利差持續下滑，利差保持在長 期平均以下，且在基本面改善和收益率推動下，將有助信用利 差將維持收斂。