景順全天候智慧組合基金九月份經理人報告

九月對風險資產來說並非好時光，因為市場正面臨主要央行可能會長期保持高利率的可能性，這種重新評估驅使長期實質利率急劇上升，特別是美國公債殖利率曲線出現了明顯的「熊市陡升」，10年期公債殖利率升至2007年以來最高水平，然而，市場認為聯準會升息週期可能已經結束，使得短期利率相對穩定。九月股市表現疲軟，MSCI世界指數下跌4.11％；債市同樣表現不佳，Bloomberg全球綜合債券指數下跌2.92%。

利率「長時間高位」的論述在九月份FOMC會議的經濟展望摘要中得到強化，顯示明年只預期50個基點的降息，這比六月的預測更為鷹派，當時預測2024年將有100個基點的降息，原因可能是比起幾個月前預期更緊繃的勞動力市場，促使Fed傾向於較為鷹派的立場，然而，美國的職位空缺數和平均每週工作時數仍然呈現下降趨勢（雖然有些不完美），歷史上這通常是非農就業軟化的前兆。通膨數據更為正面，八月份美國PCE數據顯示通膨低於預期，核心PCE也有顯著的下降，核心PCE年增2.2％，美國CPI年增則略微上升至3.7％，但這主要是由於油價上漲。經濟活動方面仍然保持強勁，零售銷售、工業生產和核心耐用品訂單均有擴張。

歐元區的增長和通膨混合情況使央行的決策變得更加複雜，在九月份的會議上，歐洲央行（ECB）意外地升息25個基點，並表示如果需要的話，未來還有升息的可能性，ECB委員基於能源價格上漲的情況，提高了今年和明年整體通膨率的預期。儘管通膨仍然較高，但歐元區的通膨率在前一個月的基礎上明顯下降，從年增5.2％降至4.3％。增長勢頭薄弱，歐元區綜合PMI仍然保持在47.1的景氣收縮區域。

中國人民銀行（PBoC）持續實行寬鬆政策，通過削減銀行的存款準備金率25個基點，以增加流動性並支持經濟復甦。八月份的活動數據顯示，經濟已經找到更穩固的基礎。亮點來自零售銷售和工業生產的增長。此外，CPI轉為正值和PPI放緩緩解了對中國通縮壓力的擔憂。九月官方製造業採購經理人指數（PMI）達到50.2，這是五個月以來首次進入擴張區域。另一方面，房地產行業的困境繼續壓抑情緒，中國恆大集團董事會主席許家印因涉嫌違法犯罪，已被依法採取強制措施，讓重組工作變得更加複雜。

9月份股債齊跌，又以股票的跌幅較重，故股票貢獻較多之負報酬。股票當中，美國地區跌幅較大且配置較高，故美國地區帶來最多負貢獻；債券方面，中期公債受到長端利率走高影響，有較大的跌幅，故帶來最大之負報酬。未來投資組合配置上，基金預計降低股票、增加債券和維持大宗商品配置，同時依照風險指標動態調整現金水位。