優益債券基金7月回顧與未來展望

一、可轉債市場

七月份上旬台股受美國封測大廠Amkor調降獲利之利空消息，加上部分企業財報不如市場預期影響，台股呈現狹幅盤整格局，成交量亦持續維持在低量，指數在5600至5800附近整理，可轉債市場受台股影響，整體表現不佳，主要交投標的為廣輝一、華航二、遠森三、大眾一。中旬在美國陸續公佈的企業財報不如預期、國際油價回升到40美元之上、外資看空半導體產業等利空影響下，台股一路下滑走低，可轉債市場受台股下跌及聯合投信事件影響，可轉債普遍皆受到投信及自營商大幅調節，因此多檔標的皆呈現重挫走勢，其中華航二、廣輝一皆來到今年以來新低點，中華三亦跌破100元的票面價格。下旬台股受恐將復徵證所稅及美股重挫拖累下，大盤呈現震盪走低，指數跌破5400點整數關卡，其中金融族群受主管機關將全面金檢、短投虧損疑慮下，遭受法人大幅調節，相對金融族群跌幅較大，可轉債的金融族群標的新金一、大眾一皆呈現重挫下跌走勢，另航運族群的陽明受外資調降評等，而陽明二亦出現較大跌幅；整體上7月份可轉債市場成交量大幅萎縮，各產業券次皆呈現重挫下跌。

美債方面，在七月上旬受公佈的經濟數據如芝加哥採購經理人指數、ISM製造業指數表現疲弱，加上在FOMC會後聲明內容中，仍暗示FED將遵循「緩步溫和式升息」，皆提振美債買盤，隨後在就業數據不如預期下，交易商空頭回補，美債殖利率短多修正，10年指標債殖利率大幅走低約19個bp收在4.465﹪。中旬則受到英特爾財報令人失望、零售銷售創17個月來最大跌幅及工業生產滑落幅度高於預期等因素影響，提振美債買盤，不過因國際油價又大幅回升至40美元之上，交易商短多買盤轉趨保守，隨後在公佈的CPI成長略為下滑，交易商短多確立，10年期美債殖利率大幅滑落，並跌破4.40﹪整數關卡收至4.35﹪。下旬則因FED主席在國會發表的證詞演說中，對經濟樂觀的言論，主導美債的方向，10年期指標債上揚10個bp收至4.45﹪，隨後在美股跌深反彈、消費者信心指數創二年以來新高下，10年期美債殖利率持續走升至4.61﹪，至7/28日止10年期美債殖利率收至4.61﹪，較上月走升4個基本點。

台灣債市，七月上旬因美國就業數據不佳，加上受FOMC會後聲明，對債市偏多，美債殖利率跌幅較大，且台股表現較弱，台債亦隨美債短多修正，然因指標債籌碼略顯凌亂，交易商短trade盛行，獲利了結賣壓大，指標債殖利率收低8.1個bp收至2.833﹪。中旬因美債持續維持在低檔，加上台股持續走弱，交易商買盤趨於積極，10年期指標債一度下滑至2.80﹪的下方至2.78﹪附近，然受聯合投信事件影響，短率走高，養券利差縮小，市場轉趨保守，殖利率回升至2.82﹪。下旬台債受FED主席在國會發表的證詞演說中，對下半年經濟樂觀的言論，指標債殖利率揚升至2.90﹪，隨後因美國消費者信心指數創二年來新高，美債持續走揚，台債受美債殖利率連續走升下，指標債一度重回3.0﹪整數關卡，惟國內景氣仍有下滑隱憂，指標債近3.0﹪附近，交易商逢高買進，殖利率由高點下滑至2.96﹪，至7/28日止10年期93-4收在2.96％，較上個月約上揚3個基本點。

展望未來台債走勢及操作策略，此波台債反應FED主席對經濟樂觀看法及美債的向上修正，不過台債連日上揚收高近3.0﹪附近，已充分反應近期之利空消息，預估未來多空交投都會趨於謹慎保守，指標債殖利率將在2.85﹪-3.0﹪區間盤整，市場將等待8月初公佈的就業數據，已確立多空的方向。在基金操作上，因對可轉債市場仍是較偏空看法，目前基金仍是逢高調節可轉債部位，並短線進出公債區間操作，並提昇流動部位比重。