優利債券基金10月回顧與未來展望

一、市場概況

美國9月份領先指標連續第4個月下滑，8月份貿易逆差則回到歷史次高水準，勞動市場依然表現不理想，新增就業人數僅增加9.6萬人，遠低於預期，更是連續4個月低於長期勞動力的自然成長速度(約15萬人)。9月份核心物價指數漲幅略大，雖Fed褐皮書表示景氣持續溫和擴張，但高能源價格對消費者和企業支出形成壓抑，升息的壓力並未消除。目前支撐美國經濟的最主要動能仍是低利率帶來的榮景，包括房地產、汽車等銷售都維持偏高水準。但美元於總統大選前開始貶值，對高度依賴內需的美國而言並非好現象。如美元續貶，將會是美國05年經濟的隱憂。

國內9月份外銷訂單金額達195億美元，再創歷史新高。領先指標持平，同時指標則下滑0.7%，景氣對策燈號維持黃紅燈。由於基期上升，未來半年台灣經濟指標動能將受限，第四季景氣對策燈號將可能轉為綠燈。此外，台幣未來如持續升值，將對出口造成衝擊，亦成為未來國內經濟的隱憂。目前實質利率仍偏低，預期央行12月底仍有升息半碼可能，但伴隨台幣升值可能影響出口及壓抑通膨，05年央行應不會大幅調高利率。

國內公司債市況仍持續冷清，10月份僅有陽明海運標售25億元七年期之公司債，利率定於2.99%，出其意外，較8月份時標售的7年期利率3.3%，竟下跌31b.p.。雖目前債券基金買盤仍於弱勢，但由此指標觀察，應有其它強勢的買盤需求，因此推估未來國內公司債利率大幅走高的機率不大。

聯邦優利債券基金操作策略續以嚴格控管規模及客戶結構來維持較佳收益率及安全流動性，視利率走揚狀況，再伺機投資於利率較高信用穩健之債券，以提升基金穩定之收益率。