巨輪債券基金10月回顧與未來展望

一、國內外經濟景氣概況

美國近來公佈的經濟數據未盡理想，領先指標已連續四個月下滑；紐約經濟諮商理事會最新調查顯示，美國10月消費者信心指數不但持續第三個月下跌，且10月消費者信心指數由9月經修正後的96.7點跌至92.8點，為自今年3月以來最低紀錄；而美國耐久財訂單總值雖於9月再度出現小幅成長，但成長幅度仍低於預期；美國9月份非農業就業人口較上個月增加九萬六千人，失業率則維持在5.45%不變，成長力道遠小於8月，也低於市調預測；美國供應管理協會(ISM)公佈的10月份製造業景氣指數，由上月的58.5下滑至56.8，雖然ISM指數仍處於景氣成長的指標50之上，但已連續三個月下滑。綜合其他近期公佈的經濟數據，顯示美國經濟成長的動能的確有減弱的現象。美國經濟2005年仍有溫和成長的空間，但下滑的風險已明顯提高。(註1)

在國內經濟部份，由於包括原油、鋼鐵、及塑膠等原物料價格自今年起即持續上揚，連帶影響到國內物價。主計處公佈9月躉售物價指數，創下二次石油危機以來的二十三年新高；9月進口物價較去年同期上漲13.98%，是民國79年12月以來的最大增幅；而國產內銷品批發價較去年同期上漲14.1%，更是主計處民國70年開始製作這個指數以來最大的漲幅。但廠商成本飆升並無法反映到售價上，自2002年，台灣經濟成長率開始回復為正，台灣廠商出口報價就呈現下跌走勢，直到今年第二季才開始止跌回升，但是原料進口成本早已上漲，今年第二季台幣計價漲幅超過8%。進口產品價格上漲，不僅影響未來國內民生物價及消費，亦影響廠商獲利，整體而言，通膨壓力加劇將對國內經濟造成較大隱憂。(註2)

除了高油價之外，國內仍面臨產業結構問題，近來全球科技業充斥庫存水位過高、產能過剩的利空消息，可以見到的是科技業面臨愈來愈短的景氣循環，2004年國內業績表現亮麗的科技業，未來恐怕須面臨過去一年因產能快速擴張而引發的價格下跌問題，而台灣出口過度倚賴高科技產業的結構，將可能衝擊國內明年經濟景氣發展前景。中共中國人民銀行10/28宣布，調升1年期存放款利率0.27個百分點，這是大陸九年多來首度調升放款利率。人行此次升息，應是為鞏固宏觀調控成效，而未來大陸經濟熱度趨緩，對於台灣經濟難免有負面影響，但大陸地區經濟活動降溫，亦使市場預期未來原油需求減緩，將有助於紓解通膨壓力。(同註1)

在友邦巨輪基金操作方面，10月份首要仍將以流動性管理為主要重心。友邦巨輪基金10/29基金淨資產為214.50億元，較上月大幅成長42.55億元(+24.75%)，其中買斷長期債券(含金融債與公司債)約佔投資比重40.63%，其餘部位則投資於短中期其他投資標的，由於收益性較良好之長期部位投資比重經近幾個月調整後，已達目標區域，故本月操作目標長期債券買斷部位僅微幅調整。至於短期波動淨資產乃以短期票券與債券附買回部位上下調整。由於預期接近年底客戶贖回高峰，為提高本基金流動性，將以提高短期投資部位方式操作本基金，債券與票券附買回比重約40%~55%為目標。

(註1)資料來源：Bloomberg
(註2)資料來源：行政院主計處「93年9月份台灣地區物價變動概況」