華南永昌投資級收益組合基金八月經理人評論

本基金8月持有子基金比率為83.49%，較上月增加5%，雖然美國總統歐巴馬宣布達成提高舉債上限協議，避免了災難性的債務違約，不過美國經濟的結構性問題，考量未來減赤所進行的公共支出節約，將進一步減弱經濟成長動能，導致房市、就業市場持續低迷，甚而壓抑民間消費力道。反觀亞洲國內需求提高且金融體系體質轉強，使得這個地區在因應全球衝擊上更有韌性，因此分批加碼亞債相關子基金。

另外，對於歐債危機加速蔓延以及美國經濟可能陷入二次衰退的恐懼致使資金大量從風險性資產撤出，帶動美國公債殖利率走低，並進一步使得公司債與公債間利差呈現擴大，其中具波動性低的投資級公司債券表現相對穩定。

市場行情：高失業率及美國主權信評遭調降的負面消息，市場普遍存在著對經濟復甦的信心不足，8月密西根大學消費者信心指數由63.7下跌至54.9，是為1980年5月以來的最低水準。8/9FOMC利率會議記錄亦顯示，由於近期就業市場及民間消費狀況不佳，導致現階段經濟成長比原先預期緩慢，面臨的經濟下行風險增加，破天荒承諾將維持0~0.25%低利率水準至少到2013年中，並宣佈將隨時準備額外的政策工具來刺激經濟。有鑑於弱化的經濟預期吸引大量資金轉進避險性資產，美國、德國10年期公債殖利率全月分別下跌近55與30bps，收盤皆在2.22%附近。

至於公司債部份，因美國主權信評由AAA降至AA+導致各類別公司債利差順勢放大，包括投資級公司債、高收益債與新興市場債券等的信用違約交換利差亦紛紛達到近一年以來的最高點。加上西歐15國以及25家銀行和保險公司之CDS指數迭創新高、希臘兩年期公債殖利率跳漲至近50%，加重了全球高收益相關債券的跌勢。未來展望及投資策略：

由於Fed將維持低利率至2013年中，以刺激疲弱的經濟成長，並進一步預留寬鬆政策的伏筆，預料將激勵投資級公司債利差進一步獲得收斂。目前投資等級債券相對於公債利差已擴大至225點，同時企業獲利表現穩定，依S&P500大企業公佈之財報顯示七成以上公司營收與每股盈餘表現皆優於市場預期，有助於投資級企業債券的後市表現，為符合本基金屬性仍規劃以投資級公司債為投資主軸。