保德信貨幣市場基金12月回顧與1月展望

一、經濟概況：
台灣2010年11月領先指標六個月平滑化年變動率為1%，較上月修正後減少1個百分點，經濟成長力道減弱，預期未來構成項目之M1b、製造業存貨，以及核發建照面積等成長動力將下滑,使得領先指標未來預期將呈現緩步走低；11月景氣對策信號燈則是持續降至32分的黃紅燈。對外貿易方面，歐美聖誕節需求強勁使2010年11月份進出口雙雙走高，出口年增率由上月21.9%略降至21.8%，進口年增率則由27.9%增至33.8%，貿易順差由29.8億美元大減至4.1億美元，資本設備進口因半導體廠商擴大投資，金額達到44億美金的歷史新高。2010年11月外銷訂單金額達到歷史次高的357.4億美元，其中來自中國及美國的訂單均較上月增加，使整體外銷接單年增率由12.3%升至14.3%。內需部分，2010年11月零售銷售年增率因基期走高而由前月7.1%降至5.46%，但金額仍是維持相對高檔，預期2010年全年零售銷售金額可創歷史新高。物價方面，2010年11月份CPI年增率由上月0.56%上升至1.53%；核心CPI年增率則由0.56%升至0.91%，隨著原物料價格上揚，加上基期較低，主計處預估2011年CPI年增率將上揚1.85%。
二、市場回顧與展望：
公債方面，在聯準會二次量化寬鬆政策利多出盡、歐巴馬政府延長布希政府時代之減稅政策2年，以換取薪資所得稅減免2%與延長失業補助13週政策，以及通膨疑慮與美國經濟數據優於預期等因素影響下，美債利率在12月份持續彈升。中國則於2010年12月中再次調升存準率0.5%以收縮銀行貸放資金的水位，並於2010年12月25日更進一步調升1年期存放款利率各0.25%至2.75%、5.81%，預期2011年上半年中國將持續升息以抑制房市及通膨風險。台灣央行於2010年12月30日理監事會議如市場預期升息半碼，預期此一升息步調將延續至2011年底，預期將對短券形成較大壓力；此外在原物料價格持續上揚下，2011年新興國家的通膨預期也出現升溫，使得新興國家預期將於2011年之升息幅度將加大，此亦對全球債市殖利率有負面影響。台灣公債市場因時值年底，交易商普遍對目前低利率認同度並不高，使得公債市場成交量相當冷清，此外財政部意外宣布2010年12月28日加發300億30年期長期公債，並在12月23日公布之2011年發債計畫增加每季定期發行30年期公債，使得長期債券呈壓，長券殖利率明顯走高。展望未來，預期經濟面仍佳、通膨預期增溫、長券供給增加，以及利率偏低下，公債殖利率風險偏上。
公司債及金融債方面，2010年12月份公司債初級市場定價：鴻海60億元無擔保債5年期定價1.43%、台聚10億元無擔保債5年期1.52%。次級巿場方面，隨著公債殖利率彈升，公司債12月20日99南亞3存續期間4.2年成交在1.405%，較上月底同集團券上升約8bps，另12月28日99中油1A存續期間4.67年成交在1.31%，較上月台電上升約15.5bps。金融債初級市場定價主要有兆豐銀次順位債103億元7年期1.53%。展望2011年1月，初級巿場公司債因年度財報影響進入發債空窗期、金融次債預期發行量亦相對有限，惟目前台電及台塑集團公司債與5年期公債利差分別約19bps及29bps，仍處相對低檔，綜合考量巿場籌碼有限、資金泛濫、利差偏低的現況，預期公司債與金融債將隨公債殖利率彈升的壓力上升。
2011年1月份寬鬆因子有央行存單到期44,810.5億元、國庫券到期250億元、央行買匯釋金等；緊縮因子有發行公債750億元、國庫券發行250億、央行發行364天期NCD等，寬鬆因子仍遠大於緊縮因子，此外有鑒於央行於12月份升息半碼後僅調升NCD利率5bps，顯示短率上揚幅度將相對受限，預期在農曆年前資金需求擴增的影響下，短期利率將呈現緩升走勢。
三、投資策略：
2010年12月底基金規模為182.4億元，較上月底減少0.77%，基金淨值由15.1750元上漲至15.1801元，換算年化投資報酬率為0.40%。投資組合中，公司債比例為2.21%、金融債券比例為0%、國際金融機構債券比例0%、定存比例為59.91%、公司債及金融債RP比例為18.44%、高流動性資金比例(包含RP、短票買斷以及活存)為37.79%，加計30天內到期定存之流動性資金比例為55.37%，皆與目標相符。
展望2011年1月，預期短率仍將緩步墊高，公司債及金融債殖利率將緩步上移。預計公司債及金融債投資比例分別不超過5%及3%；定存以不超過70%為目標，高流動性資金比例(包含RP、短票買斷以及活存)則不低於30%，高流動性資金加計30天內到期定存之比例則為40%以上。