優益債券基金9月回顧與未來展望

一、可轉債市場

九月份上旬受國際油價回檔及美股道瓊工業指數持續反彈的激勵，台股一度來到5880波段的新高，然受Intel調降3Q營收及毛利率目標、外資調降半導體投資評等、訊碟事件等利空影響下，電子族群拖累大盤指數，指數過高點後隨即出現拉回，隨後在5775-5850區間震盪整理，接近半年線5950點附近短壓仍大；因目前電子族群產業雜音仍大，台股盤面主流仍由傳產擔綱，其中以航運、鋼鐵表現最佳。可轉債市場方面，受貨櫃運費調漲、BDI指數走揚、油價回跌、傳統旺季的利多激勵，貨櫃航運族群中指標券次陽明二、長海一、長海二大幅反彈走揚，其中陽明二更有二成以上的漲幅，並同時帶動航空族群長航二、華航二跌深反彈，其中長航二在跌破票面後反彈回升至105元附近。金融證券族群則以寶來一、新金一表現最佳，由115-122反彈至130-135附近整理。鋼鐵族群以美亞一、燁輝一約有10﹪以上的漲幅。中旬大盤一度逼近6000點大關，來到5970之後向下修正至5800點附近震盪整理，在可轉債方面，仍是以傳產為交投重心，其中航運、鋼鐵相關券次，仍是持續上漲，另受升息效應獲利將提昇，以金控的新光一表現最佳。在下旬則受國際油價逼近50美元，再加上航運族群波段漲幅已大，航運相關券次呈現回檔走勢，另鋼鐵券次亦受短線漲幅過大，獲利了結賣壓大幅出籠，鋼鐵族群券次呈現重挫下跌走勢。

美債方面，受Fed主席的國會演說對景氣前景的看法未若先前樂觀，加上近期公佈的經濟數據表現平淡，Fed持續升息預期減緩，提振美債買盤，10年期美債持續在低檔4.12﹪-4.17﹪震盪整理，隨後在市場關注焦點CPI數據成長溫和，帶動美債走強，10年債來到近五個月低點4.06﹪。下旬雖FOMC如市場預期升息一碼，然因經濟指標表現平淡，美國景氣復甦趨緩，再加上油價再度走高，景氣復甦疑慮加深，市場推估未來FED升息幅度與速度將放緩，持續推低美債殖利率走跌，並跌破4.0﹪關卡至3.99﹪。

台灣債市，受近期美債殖利率仍在低檔整理，且國內20年券93-3在籌碼面優勢及特定買盤介入下，20年券在3.20%的下方整理，使得交易商對10年期新債93-8發行前交易較為樂觀，93-8開盤後突破市場預期的關卡2.70%，並一度向下測試2.63%，隨後在美債及台股走勢影響下皆在2.63%-2.67%附近區間整理，並一度受10年期美債再度跌破4.10%關卡下滑至4.06%，近五個月低點的激勵下，93-8殖利率走低至2.60%附近，但在國內短率趨升，央行調升公開市場操作利率，交易商擔心央行月底升息，使得93-8殖利率在接近2.60%附近的波段滿足點後，引發交易商獲利了結的調節賣壓走升至2.66%，但下旬則在美債再度走強，10年期長債跌破4.0%關卡的激勵，再加上台股回檔，交易商短多發動，10年期公債93-8跌破2.60%關卡，下滑至2.589%。

展望未來台債走勢及操作策略，在公債方面，雖美債殖利率仍在低檔震盪整理，加上10年期新債93-8至年底前，仍有籌碼面的優勢，但因台債面臨央行即將升息的變數，且預估台股短期大幅回檔機率不大，因此93-8殖利率下修空間受限，整體台債殖利率仍將為震盪緩升格局，因此公債操作採取保守因應。在可轉債操作上，則以航運、金融相關券次偏多且區間操作。