聯準會沒說的事

保德信投信投資長 黃時彥

中國國家主席習近平22日啟程訪美，與其說是國事訪問，更像聯準會9月升息踩煞車後，中美兩國的財經大閱兵，隨習近平出訪的包括阿里巴巴創辦人馬雲，以及騰訊、百度等15位企業高層，要與美方的股神巴菲特，以及蘋果、微軟、亞馬遜、IBM等企業領袖對談─兩方列陣，我們該如何解讀中美的財經角力？

被喻為「史上最難猜」的9月利率決策會議上周揭曉，聯準會維持零利率，市場預期，升息恐怕會遞延到今年12月─表面上，市場認為聯準會顧慮中國經濟不穩，才暫緩升息；實際上，美國著眼的是自身經濟體質，舉個例子，蘋果今年終於將中國列入iPhone首波預購名單，刺激了第一周預購的買氣，倘若A股持續修正，中國人口袋的鈔票變薄了，勢必衝擊民間消費意願，美國豈能獨善其身。

聯準會暫緩升息後，近期恐引發全球股市震盪，卻給予我們思考進場的機會，因為歷史經驗顯示，聯準會初次升息後，往往開啟股市多頭行情，從聯邦基金利率期貨來看，預期10月升息的機率為20%，12月升息的機率則達48%，而根據路透社最新調查，多數華爾街券商也預料12月才會升息，因此從現在到12月這段「升息煞車期」，是重新布局投資的好時機。（資料來源：彭博，2015/9/21）

先從投資機會較為明確的美國說起，金融海嘯爆發後，美國鳴槍，多國央行灑錢救經濟，但這終究不是長久之計，如今，美國就業情勢回穩，提高企業的資金成本，有助於存優汰劣，讓殭屍企業可以少一些；但是全球通膨增長沒有明顯改善，因此聯準會升息腳步應該會很緩慢，今年底前的升息幅度應該在一碼（0.25%）以內。

只是9月暫不升息，美元短線走貶的壓力不小，但中長期而言，美元仍有機會穩定走強，手上有美元資產的投資人，我建議續抱，甚至可思考布局美元計價的基金，增加投資收益的機會。

接著來談談中國，大家最關心的是：A股何時走出震盪？上周的中國關鍵報告，我提出兩個觀察風向：港股通的外資流向、中國官方的政策訊號；如果「中國金融情勢回穩」是聯準會升息的必要條件之一，那麼聯準會年底前升息，是否可以解讀為：A股將在第四季回穩，重新出發？如果推論正確，現在可能就是中國股市進場的時間點。

不妨把全球財經局勢比擬為電影，過去的「男一號」美國依舊活躍，只是「男二號」中國愈來愈搶戲，我們的思維應該從「微利時代」轉換為「升息時代」，如此一來，以美元投資A股是具有優勢的選擇，分批布局是更穩健的策略─面對中美經濟角力，看見機會後，我們的投資可以不必糾結。

關鍵一句

“聯準會年底前升息，可能意味著A股第四季回穩，目前是逢低進場的好時機。”