貝萊德當周全球投資評論

貝萊德首席投資策略師 - 孔睿思(Russ Koesterich)
貝萊德董事總經理、全球首席投資策略師。先前為主動股票投資策略團隊全球主管和美國市場資深投資組合經理人。加入貝萊德前，曾擔任美國道富銀行首席北美策略師。

周五在巴黎的多起恐怖攻擊擴大了全球恐怖主義在世界各地所造成的重大威脅

周五在巴黎的多起恐怖攻擊擴大了全球恐怖主義在世界各地所造成的重大威脅。多處的連續恐怖攻擊顯示，恐怖威脅的強度提高。就短期而言，這或許會使美國、先進的歐盟會員國和其他的已開發國家在軍事與情報回應上產生變化。從經濟的角度來看，這些攻擊的餘波很可能會對法國的經濟以及歐元產生壓力。最後，這將使政治解決歐洲難民危機的道路變得複雜，並在不久後的「英國退歐」公投上使英國「出走派」的支持者更有理由支持退歐。

上周股市下挫、波動率攀升：投資人對漲勢重新評估，因為全球成長不振、盈餘溫吞、美元急漲

美股和歐股度過了數個月來最差的一周。在美國，股票下跌超過3%，以VIX指數來衡量的波動率則向上突破了20，為10月初以來首見。能源相關與零售類股表現最差，後者拉回是因為假期銷售的疑慮升高。在此同時，利率下跌則為債市的替代品提供了支撐，特別是公用事業。

儘管美國近來一連串的經濟數據亮眼，但全球經濟依舊疲軟。經濟合作發展組織在上周下調了對全球成長的預估，是三個月來的第二次。該組織目前預期今年的成長是2.9%，2016年則從之前預估的3.6%下調到3.3%。成長不振加上美元強勁壓低了2016年美國企業盈餘預估，標普500在過去五周已下修了兩個百分點。萬一美元持續走揚，以及/或是全球成長依舊不振，標普500指數或許還會再下滑。

風險資產在上周的拉回呼應了債券的反彈：投資人對聯準會升息和通膨的預期不升反降，使殖利率下跌

美國的殖利率在上周下跌，尤其是長天期公債，雖然融資市場有緊繃的跡象。投資人還是認定聯準會將在12月開始升息，但堅信的程度在上周稍有滑落。

殖利率下降反映了好幾個因素。第一，即使聯準會真的會在12月升息，未來的升息之路很可能也是「點到為止」，一如多位聯準會官員曾提醒投資人。此外，通膨預期再度下滑。十年期通膨率在上周跌了約8個基點來到1.55%。投資人是在反應多項發展：美國的原油價格下跌10%，進口物價再次下跌，以及生產者物價疲軟。

歐洲的股票和債券在上周走勢分歧：投資人對由量化寬鬆所帶動的股市買盤有所猶豫，債券價格則是走揚，使歐洲的短期殖利率壓低得更深而來到負值區

歐股在下半周遭到拋售。不過，歐洲央行擴大量化寬鬆的機率走高則推升了債券。歐洲央行總裁德拉吉表示，「核心通膨持續翻揚的跡象有點減弱」。隨著量化寬鬆擴大的預期升高，短期殖利率更進一步跌到了負值區。德國的兩年期債券殖利率跌到了-0.35%以下，為創紀錄的新低。值得留意的是，有一個歐洲國家正與利率走低的趨勢背道而馳：葡萄牙。從10月初以來，葡萄牙的十年期殖利率大漲了近0.50%。投資人所反應的是中間偏右聯盟瓦解，以及新的社會主義－共產主義聯盟是否依舊會堅守國內財政承諾的疑慮升高。

在新興市場與全球成長趨緩下，商品持續陷入掙扎：今年以來，商品是表現最差的資產類別

商品在上周再度受到多方面的打擊。中國和全球成長減速，使工業金屬持續承壓。油價也再遇到壓力，美國的參考指標西德州原油下跌了一成左右，使油價跌回到近幾年低點的附近。儘管油井數銳減，美國國內的產油量從10月中以來反倒是每日增加了約十萬桶，來自中東的進口量也使已經居高不下的庫存持續上揚。

展望：預期更加波動