店頭市場基金4月回顧與未來展望
四月份的股市行情仍在類股輪動間起伏，雖然我們也擔心美國股市的疲弱終究可能拖累國內股價的表現，但持續公佈好轉的總體數據與毫無緊縮跡象的資金環境，則仍有效地支撐股市繼續輪動。從美國公布第一季強勁的經濟成長率來看，雖然存貨回補是造成成長超乎預期的主要原因，但消費信心持續盤旋在高檔，證明最終消費需求仍維持著穩健的速度回升，因此，儘管第二季的經濟成長或許因少掉存貨回補的助長而使得數字上未能如第一季般驚豔，但成長動能持續凝聚應是可以確定的。此外，從溫和的通膨數據與勞動雇用成本來看，先前大家疑慮的升息壓力也應可以得到相當程度的釐清，我們仍然認為美國聯準會升息的動作最快將等到第四季才會開始，而國內央行不論在升息的時間上或幅度上均將遠較聯準會溫和，是以國內眼前寬鬆的資金環境應可順利延續到年底。
第二季進入產業傳統淡季加上企業獲利不易在短時間內即隨著景氣顯著成長，這些因素均可能使目前仍停留在股市輪動的資金難以為繼。過去許多遭投資人棄如敝屣的原物料股，經過三、四月份的調整，本益比已不能稱低了，畢竟股價反應的是絕對的盈餘水準與成長展望，儘管股價偏低，但只要成長展望不佳，本益比超跌的部分反應回來了，股價要再漲的空間便相當有限。重要的是，產業的主流若不能回到舞台表現，則串場的表演也僅能是過渡罷了。另外，正如企業獲利不易隨景氣立即回升一般，市場人心也很難在短時間內隨著景氣扭轉而馬上看好前景，景氣轉折的初期，對市場抱持樂觀的人與抱持懷疑態度的人一樣脆弱，中期買盤與籌碼穩定均需時間慢慢累積信心。因此，初期市場經常在跌跌撞撞中開始，在匆匆忙忙間結束，不過，這並不影響市場整體大的漲升格局。企業獲利終究會隨著景氣復甦而成長，只要看看目前產能使用率與失業率便能瞭解接下來企業獲利的成長空間還很大。重點是，資金環境能夠持續，資金的成本仍舊偏低，則股票的投資價值自然會重新浮現，需要的僅僅是耐性而已。 第二季在三高題材失靈後，整體市場表現可能陷入膠著，即使不可避免地出現回檔，投資人也可望因低廉的資金成本而不願殺低求售。下半年景氣更全面性地揚升時，各產業上游價格漲升的力道可望恢復，屆時，股價也將因而重新凝聚動能。第二季進入電子業傳統淡季，雖然有些類股將呈現淡季不淡現象如TFT LCD面板因替換傳統CRT影像管效應而持續呈現供不應求，但其他如主機板、網通股因國際大廠補庫存訂單消化完畢，需求未明顯回升前，營收將較第一季衰退。其他進入傳統旺季產業則有外銷概念股及傳統塑膠、紡纖類股，但短期漲幅已大，追高風險加大。五月份台股仍處於盤整狀態，將把握大盤回檔整理時掌握逢低買進而不追高的投資策略，逐步建立持股，靜待下一波上漲行情。