保誠質量精選組合基金7月份操作報告
市場回顧
保誠質量精選基金7月31日淨值為10.5352，較6月底上揚1.8%。美國經濟持續展現出復甦的跡象，第二季GDP季增年率僅下滑1%，遠優於市場預期，顯見政府振興經濟政策已見成效，此外，6月ISM製造業指數來到去年9月以來高點，房市數據亦出現好轉，包含成屋及新屋銷售、房價指數、新屋開工、營建許可等皆全面回揚，6月零售銷售亦見起色，月增率0.6%為五個月來最大增幅，房市及消費數據回穩有助於加強市場對美國景氣復甦的樂觀程度，再加上第二季企業財報結果普遍優於預期，如德儀、Intel、高盛、富國銀行與摩根士丹利等重量級企業財報表現良好，激勵美股投資信心，全球股市在美股的帶動下同步走揚。債市則因投資人對風險偏好提高，公司債、高收益債及新興債等信用利差債券隨股市同步走揚，美歐公債雖有供給面增加及避險需求降低的負面因素，但在政府買進債券、通膨預期持續降低下，歐美公債殖利率亦小幅走低。 影響績效主要因素 基金的資產配置維持大幅underweight股票，而7月主要區域指數報酬分別為：新興市場9.5%，亞太不含日本13.1%，歐洲9.2%，美國7.4%，日本2.9%，基金整體配置仍受到短線股市大幅波動影響。 未來展望 雖然部分經濟數據持續好轉，全球景氣出現復甦綠芽，然而我們並不認為經濟復甦的步伐將如市場的反應呈現V型反轉，主要是因為家庭去桿槓化動作仍將持續，加上各國政府正面臨資產負債表風險，政府經濟振興方案的強度恐將達到極限，故預期政策刺激的效果將在第三季逐漸消退，這將對於民間投資、家庭的收入、就業及支出產生下滑的壓力，並對需求產生負面影響，故景氣未來仍有潛在的修正風險。我們認為未來風險性資產的獲利機會在於(1)評價低估；(2)市場超賣；(3)當經濟確定強勁成長。然而全球股市自3月中反彈後，目前許多股市不再呈現超賣或價格低估的水準，而且市場對未來景氣的預期已有過度樂觀的情況，故預期第三季股市可能面臨修正，而美國長期公債在市場過度對景氣樂觀及通膨預期下，殖利率彈幅已過高，投資價值浮現。本基金在操作上仍維持謹慎的態度，佈局將採取偏保守的方式，維持股債均衡配置的投資策略。