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富達國際研究發現ESG與股息增長之密切關係


2021/9/2 上午 11:54:00 提供機構:富達投信
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富達國際投資總監Matthew Jennings在最新的研究發現,股息增長與企業ESG素質呈現明顯的正相關。

尋求股票收益的投資人選股時一般會追求兩大目標,一是具有吸引力的股息率,二是潛在的股息增長。根據富達研究顯示,企業的永續特質與其歷年股息增長間存在關連性。雖然過去表現不代表未來表現,但藉?研究過去的數據發現,在多種經濟情境下,ESG領導者似乎均較ESG落後者更有能力長期提供具有吸引力的股息增長,而穩定的股息增長則有助緩解部分因物價上漲造成的影響。

歷年股息增長與企業ESG素質關係密切

企業的市場競爭定位及目標市場皆為影響股息增長的主要因素,但永續的營運模式及前瞻性的管理團隊也至關重要。富達專屬的永續性投資評級(簡稱ESG評級),已針對全球約4,900家公司進行評等,並歸類為A級至E級,且從相關分析結果顯示,歷年股息增長與ESG素質呈現明顯的正相關。

平均而言,永續性投資評級為A級企業的歷年股息增長比例最高,平均增長超過5%,而D級和E級企業的平均股息增長比例則最低。此趨勢並不完全是線性的,因為被評為E級企業的樣本較少,使個別公司的數據較其他評級組別的中間值出現較大偏差。

儘管ESG素質與股息增長具明顯相關性,但為何兩者會有關連?這主要基於企業如能對環境及社會風險和機會作出良好的管控,往往有助公司避免產生更高的監管成本、訴訟、品牌受損及擱淺資產等。同時,良好的企業治理可降低企業出現過度槓桿的資產負債表,或減少出現高風險且有損企業價值的併購等相關危機。如此,不僅企業能保護本身的獲利,還能分配股息予其股東。

圖表1:富達ESG評級各級企業之五年期每股股息增長中位數

 

資料來源:富達國際截至2021年5月31日的數據。富達專屬永續性投資評級於2019年6月推出,截至2021年3月31日已評級涵蓋全球約4,900家股票及債券之發行人。圖表僅作為說明用。

產業永續性影響配息

然而,若企業所屬產業的永續性存在結構性問題,則無論公司的管理狀況是否良好,都有可能出現偏弱勢的股息增長。例如,石油巨頭荷蘭皇家殼牌集團(Shell)及英國石油公司(BP)*去年均大幅削減配息,以應付公司過渡至低碳資產的資金需求。面對社會上越來越多對於可再生能源投資的呼籲,其他能源公司也可能會仿效此做法。

相對的,坐擁可再生能源業務的公用事業則受惠於監管政策及永續投資的趨勢。義大利國家電力公司(Enel)*為最早投入大量資金於可再生能源領域的公用事業之一,現已成為全球供電量最大的可再生能源供應商,該公司承諾至2023年股息年增長率將達7%。處於完全不同產業的聯合利華(Unilever)*,是另一家獲得富達ESG評級高分的企業,長期以來亦展現股息增長的佳績,過往20年的股息年均增長率約為6%。

ESG領導者提供具吸引力的股息發放率

有鑑於優越的股息增長前景,投資人可能會預期ESG評級較高的股票會以明顯偏低的股息率進行交易。然而,對於尋求收益的投資人而言,實際狀況似乎並非如此。ESG評級最高和評級最低票企業組別間的股息率差距不大,且相對如投資領域非常廣泛的環球股票市場等,此差距仍屬可控。例如,義大利國家電力公司目前提供約4.5%股息率,聯合利華則約為3.5%。

圖表2:富達ESG評級各級企業之股息率中位數

 

資料來源:富達國際截至2021年5月31日的數據。富達專屬永續性投資評級於2019年6月推出,截至2021年3月31日涵蓋全球約4,900家股票及債券之發行人。圖表僅作為說明用。

公司配息率是影響股息率的因素之一,這反映了企業對資本配置的態度。合適的配息水準取決於各公司的特定因素,例如是否需要再投資以確保特許經營權,或是是否需要保留資金以控管財務槓桿。富達認為能提供合理的股息分配,從長遠而言是具有良好企業治理的標誌,因為這有助於使股東與管理層站在同一陣線,同時降低管理層與股東利益分歧的所謂代理風險(AgencyRisk)。

公司估值為第二個影響股息率的因素。估值可能受到很多相互關聯的因素影響,包括預期成長、資本成本、及市場投資情緒等。ESG投資人往往對股息率偏高的股份抱持審慎態度,因為偏高的股息率基於偏低的估值,反映該企業非屬永續營運模式,因此這類公司似乎不太可能長期維持高配息比率。以煙草股為例,目前這產業的股息率雖高,但有關煙草對健康的影響及對監管的考量,均增加這類股票配息穩定度及增長潛力的不確定性。

去年,富達國際分析師團隊所進行的研究即顯示,ESG領導企業於疫情期間及疫後復甦的表現,均優於ESG水準落後的企業,而今年新的研究更證實,ESG素質較高的企業應有能力將股息維持於較能持續的水準,且隨?時間推移可能提供更好的股息增長潛力。富達專屬的ESG評級有助於識別擁有較強ESG特質的企業,若投資組合向此類企業傾斜,將有助維持來自股票收益組合的購買力,尤其若通膨隨經濟重啟持續上升,此更不失為有效應對之法。

*註:文中引用特定企業證券案例僅作為說明用,不應被理解為購買或售出建議。

 

 

 

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