柏瑞巨輪債券基金3月份經理人評論

景氣政策燈號連續兩個月出現紅燈，除了基期過低因素之外，央行採行寬鬆貨幣政策造成股市與房價高漲亦是另外一項重要原因。今年1~2月貨幣總計數M1B平均數高達10.568兆台幣，遠高於2007年9~10月時的8.319兆，央行舉行理監事會議則維持利率不變，隔日宣布將發行總額1,000億台幣定期存單，藉以收回市場過剩資金。各天期之銀行間隔夜拆款利率水準仍低於央行發行的定期存單(NCD)利率，發行NCD有助於避免游資過剩導致資本市場過度波動。央行本月份會議聲明稿提及「通膨溫和，惟失業率仍高之情況下，為持續激勵民間消費及投資信心，本行理事會認為繼續維持目前利率水準」與「降低金融機構資金之流動性，本行將適時發行較長天期定存單」的字眼，透露調升重貼現率將不利於民間消費與投資信心的口吻。

短期利率方面，本月份寬鬆因子約27,908億，緊縮因子僅為央行例行性沖銷。近期央行藉由公開市場操作收回資金動作明顯，帶動隔夜拆款逐步上升由0.10%逐步來到0.15%，雖然央行仍持續維持目前重貼現率不動，但短天期利率有明顯上揚壓力，隔夜拆款利率已來到0.15%~0.16%，短天期各項利率預期在政策性引導利率向上的情況下，預期未來各短天期利率將持續呈現緩步向上。

長期利率方面，台灣央行三月份理監事會未如市場預期調高存準備率或採行選擇性信用管制，僅加強公開市場操作，包括重新恢復發行一年期定期存單，沖銷市場過剩流動性，正式宣告量化寬鬆貨幣政策結束。目前仍以調整市場資金數量的方向進行，央行貨幣政策退場將採取循序漸進的方式。未來債市在短期利率已開始向上爬升，且央行強調量化寬鬆貨幣政策已結束的情況下，長期來看，各天期債券殖利率預期將緩步向上，且殖利率曲線預期將較為平坦，短天期債券殖利率向上壓力較大，長天期債券殖利率向上較緩。