投資人持續權衡新冠疫情發展和美國聯準會(Fed)貨幣政策動向、整體情緒較為觀望，美國10年期公債殖利率呈現低檔整理，特別股*於7月份窄幅變動。柏瑞投信表示，由於Delta變種病毒肆虐，對疫情與經濟復甦前景轉趨保守，使得美債殖利率下滑。雖然特別股的利差已較先前高位收斂，但與近年來低點仍有段距離，預期在企業基本面持續改善、市場追逐收益資金充沛的環境下，特別股還有續漲空間。

柏瑞投信2021年7月「洞悉特別股」報告指出，美國10年期公債殖利率7月份持續走低，特別股殖利率也微幅下滑至4.1%，7月份特別股與公債之信用利差小幅擴張約11個基本點。由於美債殖利率維持低檔區間整理，殖利率相對較高的特別股人氣仍然暢旺，於7月份持續吸引資金流入。

特別股市場的淨供給增加

柏瑞投信表示，Fed的7月會議維持基準利率區間及購債規模不變，主席Powell也表示通膨和持續的時間可能比預期的更大更久，但重申預期未來會回落。惟投資人擔憂Delta疫情及Fed如果提早縮減寬鬆可能會阻礙經濟復甦進程，美國10年期公債殖利率近期維持低檔整理，特別股所面臨的利率風險並不高。

柏瑞特別股息收益基金(基金之配息來源可能為本金)經理人馬治雲表示，雖然投資情緒轉趨謹慎，但金融業獲利持續增長，特別股仍具投資吸引力。隨著銀行紛紛釋出貸款損失準備金，美國銀行業第2季的企業財報表現亮眼，盈餘年增率則因低基期而維持於相對高檔。此外，金融業第2季核心資本比率及股東權益佔總資產比例仍維持於相對高位，整體財務體質依然穩健。

另方面，7月份有些公司新發行的特別股納入指數，整體特別股市場的淨供給略有增加，不過市場吸納新供給的狀況依然良好。指數總成分檔數則維持在215檔的水準。根據Bloomberg統計，總計7月份有13檔特別股信評被調升、僅5檔被調降，近幾個月皆呈現升評件數多於降評件數的態勢，代表整體特別股市場的信用風險程度仍維持在較低水平。

柏瑞特別股息收益基金(基金之配息來源可能為本金)經理人馬治雲指出，在前波熱潮後，主要股市近期波動加大，固定收益資產像是特別股的波動相對較低。此外，特別股擁有平均投資等級的信用評級，且收益水準接近高收益債，亦相當適合當前貨幣持續寬鬆的環境。

在基金投組配置策略上，馬治雲表示，企業的信用狀況受惠於經濟好轉而持續改善，會聚焦配置在有望受惠於長短天期利差擴大的銀行、保險業，亦偏好現金流量能見度較高的公用事業、通訊服務業。截至今年7月底，保留約10%現金部位，可伺機逢低買進利率風險較低的標的，並適時參與新發行的特別股。不過，上述配置仍將視市況調整，且須留意特別股市場仍有波動風險。
 

表一、2021年7月「洞悉特別股」報告觀察面向之說明

資料來源：Bloomberg，柏瑞投信整理，2021/8。圖文僅供參考，本公司未藉此做任何徵求或推薦。以上投資配置可能隨市場變動。
*全文所指特別股之價格、殖利率、利差，皆以ICE美銀固定利率優先證券指數為例。
**特別股指數殖利率於2021/7為4.1%。

《註》
柏瑞投信於2017年1月率先在台灣推出首檔以投資特別股為訴求的基金-柏瑞特別股息收益基金（本基金配息來源可能為本金），開啟國內特別股投資風潮，該基金在境內特別股基金市場具領先地位，規模達423億元***。本基金榮獲2018年《財資》雜誌「Editors’ Triple Star」以及2019年《金彝獎》「團體獎-傑出金融創新獎」****肯定。

柏瑞投信為使市場投資人能深入了解特別股市況，自2018年4月開始，每月發布「洞悉特別股」報告，從經濟成長、貨幣政策、財務體質、信評狀況、新股發行、評價面、資金面共七個面向回顧特別股整體市況，並提出分析與建議。

***資料來源：投信投顧公會，截至2021/7/31。本文件所載基金規模可能隨市況變動，本公司將不另行通知。
****資料來源：財資雜誌，2018/6。《中華民國證券暨期貨金彝獎》，團體獎-傑出金融創新獎，2019/9。