元大全球滿意入息基金績效檢討與未來展望
【基金操作檢討】
1.六月份公佈經濟數據中，除了ISM指數因為退稅效果發酵影響之下略有增長，其餘房地產市場及就業市場雖然沒有大幅下滑，但是，依舊維持原本疲軟的走勢。這樣的情況搭配原油價格上漲所引發的股票市場重挫，提供了公債市場充沛的避險資金進場，因此，即便聯準會未來仍舊會以升息來打擊未來的通膨預期，但是，這樣的狀態還是使得本月份公債市場出現多頭的格局。 2.本基金六月份績效為-0.42%，略遜於指標的-0.25%，主因是升息疑慮及風險性資產價格波動上升致非公債類商品信用及流動性貼水擴大，而本基金之加權平均有效存續期間約3.87，表面上與MBS benchmark的3.85相近，但實際上是因為持券只有八成五所致，實際上的持券本身存續期間高於MBS benchmark，因此較長天期之流動性貼水損失較benchmark為大。 【基金操作展望】 1.本月份部位上並無做太大的調整，我們預估美國公債殖利率有機會隨著升息預期的消退持續下移，未來或許還會因為股市的下跌而出現一輪風險趨避需求，但持續的時間及下探的空間可能有限，原因在於雖然升息的預期消退一些，但畢竟現階段暫時不可能出現降息預期，而油價漲破140美元每桶所造成的通膨預期仍然會侵蝕公債的潛在需求。因此可能的狀況為稍微下探至4.0%下方並且盤整一段時間。如此一來本基金的淨值將可較為穩定地反應息收累積的效果。 2.過去八年的時間裡面，大部份時間的AAA公司債的利差要高過機構保證MBS相當程度以上，然後現在階段兩者間的差異縮小很多。這意謂者投資人現在主觀地認為投資機構保證MBS債券所面臨的風險接近投資最高等級的公司債券，因而要求較以往為高的風險貼水做為補償。然而以主流貸款的違約還款率來看，只從95年第一季的2.02%升至現在的2.82%，這樣的水準並不足以讓房利美等半官方保證機構出現財務危機。持有他們所保證還款付息的資產證券化債券仍然相當安全。短期而言房市的負面消息會影響MBS的需求，長期而言MBS與公債的利差也難再縮小到以前的水準，但是中期來看，對於實質資金持有者而言，如共同基金，壽險資金，國外需求，商業銀行以及退休基金帳戶而言，預料未來仍會有一些實質的買盤支撐。這將再次有助於MBS與公債的利差縮小，因而出現若干相對債格優勢。