國泰豐益債券組合基金二月份經理人報告

二月初始， 一月FOMC決議利率維持在5.25-5.50%不變，聲明表示美國經濟穩健前行，目前尚沒有降息的必要性；同時重申美聯儲實現其經濟及就業目標之風險更趨平衡， 然需注意通膨再起風險。 同期美國經濟數據仍偏強勁：一月ISM製造業PMI達49.1，高於上月的47.4及預期值47.2， 同時ISM新訂單指數亦來到52.5， 高於榮枯分界線及48.2預期值， 市場討論製造業觸底反彈、進而支撐美國經濟的可能；隨後公佈的非農就業人數達35.3萬人， 遠超經濟學家預期18.5萬人；薪資增長年增 4.5%， 亦高於市場預期的4.1%，綜以高於預期的CPI及PPI，市場逐漸修正Fed降息預期， 美債期貨隱含降息預期自今年三月逐步遞延至五月。 股市方面， 經濟數據及NVDIA財報優於預期激勵二月美股上漲5.17%，美股的強勁表現進一步支撐風險性資產表現， 同期德國DAX指數上漲4.58%， MSCI新興市場股票指數上漲4.63%， 日經225指數上漲7.94%。在此同時，初級市場交易相當活絡， 二月新發債量體高達USD 198bn， 超乎各大券商預期；然美國投等債二月平均得標倍數約2.8x且讓點擴大到15bps， 相較YTD的3.8X得標倍數及3.4bps讓點，已有放緩趨勢。 在優於預期的經濟數據及大量新發債的刺激下，十年期美債殖利率於二月上行34點， 二月底收4.25%。

歐洲方面， 二月公布的歐元區核心通膨yoy仍高於預期，且歐洲經濟不似市場預期疲弱， 經濟驚奇指數屢屢走高， 使市場投資人對ECB三月降息預期有所減緩，推升德債利率走高25bps， 通月收在2.41%。 目前總體經濟維持在Goldilocks的總經環境，基金策略以高收益及新興市場為主；然考量目前各類債券資產利差處於偏窄的區間， 評價面不佳， 新興市場及高收益債部位預計皆分別控制在規模的1/3以下，且基金挑選上以拉高Carry但策略較為穩健的基金為主。 操作部分， 二月贖回部分投資等級債基金， 並將其轉往新興市場佈局；高收益部位部分，亦將波動較大的美高收部位置換成較為穩健的歐高收部位。

近期美國總經狀況佳：勞動市場穩健， 經濟驚奇指數位於偏高的區間但未持續上行， 短期因經濟過熱而使Fed延緩降息可能性較一月變低，推升美股及風險性資產走高。 惟市場的樂觀預期已反映在目前偏貴的資產價格上， 因此我們對金融市場走勢樂觀中仍保持謹慎。短期基金投組傾向小幅降低短債部位，並持續依市況彈性調整。