安泰ＩＮＧ台灣運籌基金11月市場評論

十一月份全球股市及台股持續重挫，台股加權股價指數單月重挫8.42%，收在4,460點。由於中國大陸推出四兆元公共建設支出帶動水泥、玻璃及食品等中概股有跌深反彈表現；金融股在兩岸金融監理可望有所進展下表現也優於大盤；其他如橡膠股、塑膠股及電子股表現則輸給大盤。本基金十一月份下跌9.80%，表現落後大盤，主因為持股比重較高的高價電子股出現補跌所致。

儘管金融體系免於崩解危機，但景氣深度衰退的疑慮卻剛開始，歐洲、美國近期的經濟數據已出現直線下墜現象，企業裁員、緊縮資本支出、降低存貨水準，消費者信心低落，消費者支出顯然難以期待，銀行對企業及消費者放款遲疑不前，也將進一步對消費支出及企業投資產生緊縮效果。在全球化深化的架構下，其他新興市場要自外於這一波全球衰退，似乎不可能。也因此中國大陸除了大幅降息、提高出口退稅，也進一步擴大公共支出，大陸相對強勁的基本面，或許是未來投資選股的參考方向。儘管情勢嚴峻，三零年代的美國大蕭條、或日本九零年代的十年通縮出現的機率應該不高，原因在於全球央行或政府聯手對流動性問題做出快速反應，加上深度全球化讓全球經濟體系對金融風暴或衰退的自我修復能力較過去高。依過去經驗看，利率處於下降循環一段時間後，景氣才會逐漸落底，且這一波衰退在時間上或幅度上可能比以往嚴重，股市的弱勢表現不難理解。股價雖跌幅已大，但問題是獲利預估還有下修的空間，且最難預測的是投資人信心幾近崩潰下，風險貼水持續上升，已脫離過去經驗值。目前投資人或市場的表現已經近似全面投降，短線應該隨時會有反彈機會，但基本面疑慮未釐清之前，期待不宜過高。股市波動幅度是否下降、美國房地產是否落底或許是可以留意觀察的指標。

我們的投資策略為中高持股、反彈減碼，均衡佈局，提高防禦型類股或個股比重，靜待股市及基本面落底。