瑞銀財富管理亞太區首席投資總監陳敏蘭

世界衛生組織（WHO）已宣佈新型冠狀病毒感染的肺炎疫情為國際關注的突發公共衛生事件。除了慘痛的生命代價以及上萬人不幸感染以外，投資者還擔憂此次疫情將削弱中國這個世界第二大經濟體的消費和經濟成長。投資者紛紛轉向避險資產，提振了黃金、美元和日圓的表現。

同時，亞洲股市出現回跌。自1月中旬觸及高點以來，香港和臺灣股市大跌逾7%，全球日益擔憂新型冠狀病毒在中國境內外蔓延開來。截至1月30日，新加坡海峽時報指數下跌3.4%。此輪下跌令12月以來由中美第一階段貿易協議所帶動的反彈行情戛然而止。

此次疫情爆發給全球經濟帶來不確定性。2019年成長顯著放緩，但經濟復甦萌發綠芽、寬鬆貨幣政策和貿易不確定性下降，提振了對2020年的樂觀情緒。然而，隨著中國多地施行道路交通管控及其他管制措施，再加上其他國家也採取了出入境管制，稍早的樂觀情緒已被憂慮取而代之。那麼，投資者在這種環境下該如何應對？繼續偏好風險呢還是開啟避險模式？

多元化投資仍是關鍵，保持投資也依然重要。因此，我們繼續看好全球股票、新興市場以及亞洲（日本除外）股票。我們對於疫情的有效防控持審慎樂觀的態度。實際上，此次回跌可能為逢低買入帶來了機會。

經濟復甦仍在持續

此次疫情無疑將損及經濟成長。航空公司暫停往返中國境內的航班，中國政府為防控疫情採取強力措施，比如疫情熱點地區停運公共交通，上海和蘇州等主要經濟中心延長春節假期等，這些都會影響到經濟成長。春節期間本應強勁的消費活動幾乎停滯，比如大年初一電影票房僅有180萬元人民幣，而上年同期達15億元人民幣。這些情況均表明短期內經濟或將受到顯著的負面影響。

不過，從以往病毒爆發的經驗來看，經濟成長和市場受到的負面影響往往在幾週內恢復。如果疫情獲得有效控制，我們預計對經濟的衝擊將較為短暫，可能持續一季或是最差情況下兩季。雖然相較於17年前嚴重急性呼吸道症候群（SARS）時期，此次疫情的感染率和死亡率有所不同，封城停工措施更為嚴格，而且，現今中國對全球經濟的影響力也更大，但就經濟、企業獲利和市場走勢而言，SARS時期的情況還是有一定的參考意義。

在SARS時期，中國GDP成長從2003年第一季較前季成長逾12%急劇放緩至第二季的3.5%，年增率也下降了兩個百分點至9.1%。但在疫情消退後，成長迅速復甦，在需求反彈、政府推出刺激措施的推動下，2003年下半年中國經濟較前季和較上年增速均超過10%。如果此次亦呈現類似走勢，那麼投資者應將新增病例趨穩視為風險資產表現的潛在拐點。

總體而言，2020年中國GDP增速可能降至5.5%左右，亞洲（日本除外）企業盈餘成長可能下降2-3個百分點至低雙位數水準。鑒於目前亞洲股票的估值低於歷史平均水準（股價淨值比在1.6倍），相較於全球市場有35%的大幅折價，目前的價位提供了在部分市場、板塊和股票增加部位的機會。

疫情陰霾下的投資策略

投資者可採取多種措施來保護其投資組合。

首先，避開較易受到衝擊的亞洲企業，包括航空公司、博彩業者、酒店、其他與旅遊相關的類股以及部分消費相關行業。

其次，投資於線上消費相關股票。疫情洶湧之下，民眾儘量減少外出而留在家中，因此線上消費類股票（比如遊戲、電子商務和食品外賣等）應該會受益。

第三，買入高股息股票。我們認為，在目前環境下，擁有強勁現金流和高股息殖利率的股票應具有較強的防禦性，有助於週期性部位較高的投資者分散風險。2020年初迄今，債券殖利率驟降也增加了高股息股票的吸引力（目前10年期美國公債殖利率僅為1.57%）。此外，電信、非必需消費品和公用事業等行業的表現應該較為穩健，醫療保健類股有望獲得一定程度的提振。

第四，利用波動性飆升機會建構防禦性部位，比如基於股票指數的賣出選擇權賣權。結構性解決方案既能提高收益，又能提供一定的資本保護。

一籃子高息貨幣（包括印度盧比、印尼盾和巴西幣）也是獲取收益的良方，在低息環境下，這些高息貨幣有望繼續吸引資金流入。另一方面，由於旅遊業約佔泰國GDP約11%，而25-30%的遊客來自中國大陸，考慮到中國遊客減少對泰銖的不利影響，投資者應避開泰銖。

儘管肺炎疫情仍在時時變化，但從基本面來看，全球經濟不至於陷入長期下行軌道。因此，風險資產在今年應仍具支撐。值得注意的是，近期市場震盪再次提醒投資者，在地區和資產類別間進行多元化配置依然是財富保值增值的關鍵。亞洲市場調整之際，歐洲市場依然穩健。股票下跌，而債券已反彈。

鼠年開局雖然驚心動魄，但透過妥善規劃、巧妙佈局，仍能使之成為投資頗有斬獲的一年。