巨輪債券基金3月份投資策略與佈局方向

國內外經濟景氣概況

美國最新公佈的2005 年第四季實質GDP 成長率3.1％較前一季下滑0.5％，主要原因是由於民間消費減少、進口大幅度增加、以及中央政府支出減少。展望2006 年第一季美國經濟，在出口與消費持續暢旺的情形下，可望持續成長。美國商務部公布，美國今年一月份零售額較前一個月大幅成長2.3%，而去年十二月的零售額成長率則小幅下修為0.4%。一月份零售額強勁成長的現象幾乎普遍出現在各個產業，其中汽車和汽車零件銷售額成長2.9%，餐飲業銷售額成長3.2%，電子和電器業銷售成長2%，家具業則成長3.7%。一月份零售額強勁成長預示美國今年第一季經濟成長將有不錯的表現。

目前的趨勢反映美國經濟成長之勢略為偏強，推升通貨膨脹風險。美國聯準會（Fed）主席柏南克到國會進行他上任後首次報告亦指出，有鑑於能源價格偏高、美國經濟有過熱跡象，該國通膨壓力目前仍有加快升高的風險，顯示原先市場預期美國升息腳步已近尾聲之看法恐怕將面臨變數。原本預期聯邦資金利率將由目前4.5%，分三、五月兩階段調升到5%的看法，也修正為應調升至5.25%。

在國內經濟部份，主計處最新公布去年經濟成長率數字，由於第四季出口暢旺，第四季貿易順差就佔了全年總值的55％，使得第四季經濟成長6.4％，比原本預估5.28％好很多。全年經濟成長率遠超過預期3.8％，交出4.09％漂亮成績單，第四季經濟表現顯示經濟復甦態勢明顯，今年預估將平順推移成長，今年預估數字由4.08％上修為4.25％。今年固定投資並不樂觀，民間固定投資實質成長率只有2.3 ％，政府固定投資實質成長率只有2.0％，公營事業固定投資實質成長率由於民營化更是呈現負2.5％，比起去年的正17.2％差很多。

在物價方面，受國際油價、農工原料上漲的影響，主計處亦將今年上半年通膨率（消費者物價漲幅）上修至2.4%，國際油價設定在53.5 美元，未來物價情況仍須觀察國際農工原料價格走勢而定，國際原油、鋼等原物料的價格走揚，確實已高於去年底各方的推估，這雖然不會立即反映到國內消費者物價，但對未來的CPI 勢將形成壓力，主計處已將由原先預估CPI 1.5%往上調升至1.7%。(資料來源：Bloomberg)

投資策略與決定

三月份巨輪操作策略首要仍將以流動性及優良債信管理為主要重心，友邦巨輪債券基金2/27 基金淨資產為242.78 億元，較上月減少5.21 億元(-2.10%)，本基金自94 年二月份以來基金淨資產已到達本基金上限之95%~98%，因此未來基金淨資產成長空間不大，基金操作策略穩定。

本基金未來發展方向將朝準貨幣市場基金投資，未來(95 年度內)本基金持有債券比重將逐步向下調整至低於30%，由於基金目前所投資之長期債券債信與收益率皆相當良好，因此，未來持有債券將待陸續到期以降低持債比重。目前資產中買斷長期債券(含金融債與公司債)約佔投資比重36.73%，其餘部位則投資於短中期其他投資標的。由於短期流動性較高的部位(含銀行存款8.74%、短期票券附買回0.82%與債券附買回52.10%)仍高達62.66%，顯示本基金之流動性非常良好。

友邦巨輪債券基金以追求基金收益之長期穩定成長為目標，選擇債信良好且兼顧收益的投資資產品質，鑑於國內債券基金客戶申購贖回頻繁的特質，乃以維持高度流動性來操作本基金。至於短期波動淨資產乃以短期票券與債券附買回部位上下調整。其餘本基金各項投資組合比重已調整至目標區域，短期內將各項投資部位將隨基金淨資產小幅調整。另外無論在附條件交易、定存與買斷債券部分皆以流動性高及債信佳的商品為主要考量，再兼顧收益性以追求績效之改善。