景順全天候智慧組合基金十一月份經理人報告

11月市場預計主要央行將提前結束升息週期並於2024年降息，全球債券殖利率大幅回落，驅動強勁的跨資產價格上揚，月終，MSCI世界指數上漲9.27%，Bloomberg全球綜合債券指數也同步走揚5.04%。

聯準會委員釋出鴿派言論，稱即使在美國強勁的經濟背景下，通膨也在緩解，這進一步提升市場對於經濟軟著陸的樂觀看法。經濟數據顯示，CPI降至年增3.2%，核心CPI微降至年增4.0%，而聯準會較為看重的核心PCE更是下降至月增0.16%，這些都證實正在進行的通膨降溫過程。儘管第3季度的GDP被上修為年增5.2%，但製造業PMI卻坐落在收縮區間的46.7，且零售銷售月降0.1%，這些都暗示經濟活動在逐步趨緩。市場表現方面，美國10年期公債殖利率在11月下降超過半個百分點，此外，S&P500指數上漲9.13%，目前僅距離歷史高點5%，而VIX指數也表明，市場的波動性接近年度最低水準。

市場對歐洲經濟前景的觀感與美國類似，儘管歐洲央行的宣示傾向於鷹派，然而實際的通膨卻迅速降溫，此現象在美國亦有出現，但在歐洲更為明顯。這可以從11月的通膨數據初值看出，年增降至接近目標的2.4％，同時，核心通膨同樣下降至年增3.6%，且是連續下降，市場期望此種動態將為歐洲央行留下更多操作的空間。從經濟活動方面看，雖然歐元區經濟依然疲弱，但某些領先指標如新接訂單數以及商業情緒改善則顯示經濟趨勢可能已經觸底。

在中國，實質數據和調查數據出現分歧。11月官方製造業和非製造業PMI數讀皆低於預期，分別為49.4和50，顯示出經濟正在放緩，然而，零售銷售、固定資產投資和工業生產這三個經濟增長引擎都恢復穩定。中國政府針對房市推行新的寬鬆政策，如降低首付比例，並起草具有銀行支援的50家地產開發商的白名單，隨著住宅銷售持續滑落，流動性壓力節節攀升，支援地產開發商的政策無疑是恰如其時。

11月份股債齊漲，又以股票的漲幅較大，但帳戶中債券權重較高，故債券貢獻較多之正報酬。股票當中，美國地區漲幅高且權重大，故美國地區帶來最多正貢獻；債券方面，受到公債殖利率大幅回落，不同債券皆有好表現，特別是市政債貢獻最大。未來投資組合配置上，基金預計降低債券、增加股票和維持大宗商品配置，同時依照風險指標動態調整現金水位。