瑞銀財富管理全球首席投資總監Mark Haefele

2 月8 日標普500 指數下跌3.8%，正式進入“調整”區域，目前該指數已從1 月26 日的歷史新高大跌10.2%。正如本週一的市場拋售，我們認為近期股市下跌最初是源於“成長的煩惱”— 投資者擔心高於趨勢水準的經濟成長可能促使央行收緊銀根，並導致通膨升高。值得注意的是，10 年期美國國債殖利率繼週一下跌後，本週迅速回升至高點，這表明2 月2 日美國就業報告引起的通膨走高憂慮依然存在。美國國會提出的預算案在一定程度上進一步加劇了通膨擔憂，其中包括增加政府支出，增加幅度相當於GDP 的0.5 個百分點。這和稅改一樣會帶來短期刺激，但也加劇了通膨前景的不確定性。美聯準會新主席鮑威爾於週一就職，此次人事變動也為美聯準會未來立場增添變數，雖然我們預計鮑威爾領導下的美聯準會最終將繼續保持現有政策。

技術面因素對此波暴跌的作用也不可小覷。正如我們在本週二發表的《瑞銀投資總監提示》中指出，急劇下跌往往會加重拋壓，因部分系統性策略將被迫減少部位，其他投資者也面臨追加保證金的壓力。不過，好消息是經濟基本面保持不變，前景依然向好。沒有跡象顯示股市的動盪會波及到其他資產類別或實體經濟。儘管股票波動率飆升至多年來新高，但利率、外匯以及債券市場均相對保持平靜。還應該注意的是，雖然本週美股回撤速度之快有些出人預料，但這種幅度的調整並不罕見。自1940年到本次暴跌前，美國股市曾出現過23次“牛市回檔”（即回撤幅度在10-20%之間）。

從根本上來說，經濟和企業獲利成長依然強勁，我們預期長線投資者最終將會入場買進，從而為股市帶來支撐。但這需要時間，短期內部分投資者可能被迫進一步減持股票，而採用基於 “已實現波動性”（realized volatility）、相關性以及價格趨勢等信號的策略的其他投資者，或許仍需要調整其持倉。下一步投資者的關注焦點將是下週三的美國消費者價格指數（CPI）以及美聯準會新上任主席鮑威爾本月底在國會的證詞。10年期美債殖利率的走勢將是這兩個事件的市場風向標，如果殖利率走低，很可能會對股市構成支持。

與此同時，我們將繼續密切關注本週美股暴跌的影響是否擴散至債市，如是，則更有可能對實體經濟造成負面影響。

總之，我們維持六個月內加碼全球股票的立場。長線投資者如果願意承受未來幾週市場波動加劇的風險，不妨考慮利用此次市場回檔，對自己的投資組合進行再平衡。