貝萊德當周全球投資評論

貝萊德首席投資策略師 - 孔睿思(Russ Koesterich)

美國的名目利率上揚，因為實質利率和通膨預期雙雙走高：在美國的短期利率上揚下，美元再度升值，貴金屬價格又面臨壓力

長短期利率在上周雙雙上揚。債券遭到拋售，美國公債ETF總共流出了25億美元，因為聯準會升息的預期上揚。數據顯示製造業持續掙扎，但美國勞動市場和服務業依舊強勁。美國十年期公債殖利率漲破了2.30%，往2015年區間的上緣邁進。周五強勁的就業數字和飆升的時薪呼應了不同的聯準會官員在整周所說的話，包括葉倫在內：12月愈來愈有可能升息。

雖然美國的利率上揚，我們卻看到了其他許多國家的不同趨勢。在過去六周內，德國、義大利和日本的利率都是下降。利率的分歧將美元推到了春季以來的最高水準，也增添了貴金屬價格的下行壓力。雖然通膨預期走穩，名目利率走高卻大多是受到實質利率上升所帶動。隨著實質利率上揚，黃金遭到拋售。黃金在上周跌破每盎司1100美元，是8月以來首見。 

美股在上周溫和收高：亮眼的經濟數據帶動有所助益，然而評價偏高、缺乏盈餘成長和信貸市場條件惡化，使漲幅受限

美股在上周緩步墊高，展現了韌性，即使周五的非農就業報告使兩年期利率衝上了五年多來的最高水準。在周五之前，股票是受惠於強勁的ISM服務業調查和更多的購併。這代表阻升的因素有好幾個：評價偏高、營收成長乏善可陳，以及最近的信貸品質顯著惡化。就後者而言，美國企業的違約率近期創下了四年高點。雖然就歷史標準來看仍屬溫和，但非投資等級的違約率從第三季的2.1%攀升到了2.5%。穆迪預期到明年10月前，違約率會進一步攀升到3.8%。在信貸走勢轉向和波動可能會加大的情況下，我們持續強調要往品質靠攏，也就是股東權益報酬率高、盈餘變動低，財務槓桿低的股票。在過去三個月內，這樣的操作凌駕了過去幾年一直表現出色、更偏向人氣導向的操作方式。 

歐股在上周勉強緩步走高：儘管本季財報表現溫吞，購併、央行放送利多和歐元再度走弱推升了股市

歐股在上周普遍上漲，儘管面臨許多重阻礙。排放數值造假的問題蔓延到汽油動力車的消息使福斯汽車再度重挫。股票也掙扎於本季財報未能激勵人心。儘管如此，股市仍受惠於更多的保證，包括很可能會有進一步的量化寬鬆和一些購併活動：Visa Inc.同意收購Visa Europe，Shire則同意買下生技公司Dyax。英國是持續掙扎的市場。英國股市在上周持平，儘管英國央行行長卡尼評論說，該行或許需要維持低利率政策，因為近來全球成長趨緩。 

新興市場上周出現了日益難得一見的出色表現：漲勢多半是由各市場個別及國內的因素所帶動

中國的股票當周大漲，其他新興市場也出現強勁的漲勢，包括土耳其、巴西和俄羅斯。各國的成因各異。中國的投資人反應深港通重燃希望。在土耳其，執政的正義發展黨在上周日的大選中贏得過半，投資人認為政治可望穩定。最後，巴西投資人是以利多看待多家大型銀行的財報，以及最大的民間債務票據交換所和巴西股票期貨交易所合併。除了來自國內的成因，投資人或許也在股市低迷多年後逢低承接。從2010年觸頂以來，這些市場就一落千丈。以美元來算，巴西跌了約70%，俄羅斯55%，土耳其則超過40%。因此，這三個市場顯然全都是大幅折價，尤其是以股價淨值比來看。 

展望：預期更加波動