保誠債券精選組合基金5月份操作報告

市場回顧

5月份以來經濟數據仍是好壞參半。正面訊息主要是消費者信心有所改善，反映股市近期漲勢、房貸利率下滑和就業市場改善，均使民眾對未來充滿期待，也點燃經濟將在今年下半年恢復成長的預測。但另一方面，房價跌勢未減仍是經濟復甦的一大隱憂。市場方面，美股自3月低點展開絕地反攻以來，市場普遍預期美股漲幅將暫告一段落，如今報告顯示消費信心顯著好轉，為經濟復甦前的良好訊號，大盤可望能調整腳步重新出發。但以歷史標準而言，目前的消費者信心仍然屬於偏低，經濟若要確實落底，仍須耐心等待其他訊號出現。5月份債市表現不俗，以受股市連動的信用債券如投資等級公司債、高收益債及新興市場表現最佳，報酬率各為4.74%、9.56%%及5.12%。公債市場則因避險資金撤出加上信評疑慮而表現平平。

影響績效主要因素

保誠精選傘型之債券精選組合基金5月27日之淨值為10.1956元，較4月底小跌0.11%，月排名為同類型基金4/4分位，年初至今排名為2/4分位。5月基金淨值上升主要貢獻是來自子基金上漲，全體子基金貢獻約為1.31%。子基金當中以新興債市基金、高收益債投資等級債市基金表現較佳。而5月份台幣持續升值，全月台幣兌美元升值1.75%，基金於突破33元水準時提高避險比重至25%左右，使得匯率部分影響基金績效達-1.42%減少至-0.9%。

未來展望

4月以來不斷竄升的公債殖利率，雖有部分原因係投資者對未來預期逐漸樂觀，因此市場資金由公債轉進公司債，導致兩者利差收窄。但更重要的意涵，仍是市場資金仍然有限，導致資金移動時，造成殖利率波動過大，這也迫使Fed宣布，7月份起，Fed將採取更廣泛的措施，包括接受今年以前發行的部分商用不動產抵押貸款證券(CMBS)可作為定期資產支持證券貸款的抵押品，以增加市場資金的流動性。我們認為，美國經濟雖可說谷底已過，但仍處在經濟衰退的下滑階段，股市因3月以來波段漲幅超過30%而有修正風險。此時投資等級公司債仍是較佳選擇。而高收益債過去表現雖與股市較為一致，但短線漲幅已高，短線恐有拉回修正風險。新興市場債券方面，一些領先指標透露出新興經濟體趨穩的訊息，未來表現可期，預期新興市場債中，亞債將有超越其他區塊的表現。