景順十年到期特選新興債券基金九月份經理人報告

近期美國就業市場穩定，加上全球原物料價格持續滑落與通膨降溫，美國經濟軟著陸的可能性持續增加，導致美國十年期公債殖利率從七月初的4.40%，緩步下降至九月底的3.78%，帶動所有債券指標在今年第三季均上漲。以全球投資等級債指標來看，單季上漲6.98%，是今年以來表現最佳，同時也是疫情以來表現次佳；儘管利差收斂有所貢獻，但本季主要的正貢獻仍來自美債利率下滑與利率曲線平緩所致，我們認為這動能將延續至2025年中。

在產業與經濟方面，聯準會短期內快速升息，對於經濟的衝擊也逐漸淡去，受影響的區塊包括房地產､小型銀行以及賣耐久財(例如汽車與家具)為主的產業，也開始預期明年將出現獲利成長。其他未受到明顯衝擊的區塊，也預期會受到明年降息幫助而有所受益。儘管如此，以色列與伊朗(和其代理人)之間的衝突逐漸升溫，雖然市場預期在美國選舉前不會直接升級成全面戰爭，但近期以色列強硬的態度與美國民主黨是否能真的在中東區維持其影響力，會是短期內很大的變數。

倘若戰爭升級，我們在中東區所持有的曝險多是違約率低的類主權債，且債券價格均落在94-110區間，顯示自去年十月迦薩衝突以來，相關持債並沒有受到波及或拖累，因此預期將以持續持有為主，並追蹤後續發展。若評估風險或不確定性升高，亦會考慮適度減碼以降低投資組合風險。

9月份受到美國公債殖利率下滑及利差縮減影響，新興市場主權債和企業債指數均為上揚，主權債指數上漲1.85%，而企業債指數上漲1.23%。兩者的信用利差均呈現縮減情況，主權債指數利差縮減幅度為27bp，企業債指數利差縮減幅度為5bp。我們依舊認為在美國經濟相對軟著陸的情況下，意味著2024年新興市場債市將能夠畫下績效強勁的句點。此外我們也持續看到新興市場政府及央行對於通膨及預算赤字採取更加負責任的態度進行管理，也提振市場對相關國家和企業的信心和估值。雖然利差仍有一些縮窄的空間，但是預期新興市場債市較難再出現如同2022年第4季或2023年夏天那樣利差大幅且持續下滑的情況。展望未來，預期新興市場基本面維持強勁，最大的風險為美國經濟出現非預期的大幅下滑且拖累全球經濟成長。由於新興市場債的總收益率仍位於歷史高檔水準，也遠優於成熟市場利率，對長期投資人而言新興市場債整體表現仍具吸引力。此外，由於目標到期債券基金之操作策略為Buy andmaintain/monitor，與一般積極操作之基金策略不同，基金表現未必與市場短期走勢一致。本基金(美元級別)9月份下跌，主要因9月份進行年度配息所致。以國家別來看，墨西哥、英國與南非表現最佳，而科威特、俄羅斯與德國表現最差。

本基金預計於2029年9月到期。十年到期債基金因年限較長，投資組合的布局在考量風險分散、收益率、投組整體存續期間及標的適合性等各方面考量下，有部分持債會於基金到期前的幾年間到期，這些部位再加上累積的票息以及評估需要的投組調整，都提供了基金換券再投資的機會；尤其目前幾乎所有的債券收益率均優於基金進場時的水準，這為投資團隊提供了極具吸引力的再投資選擇，這些再投資機會也對提升基金長期績效有所助益。若有再投資需求，優先布局標的為主權債、具政府支持的類主權債以及優質公司債。投資團隊持續關注FED貨幣政策、全球景氣及通膨情勢，與地緣政治風險等各項總體經濟因素變化並定期檢視債信，確認公司營運前景與債務水準，並持續追蹤審視帳上債券違約風險。此外也將持續檢視投資組合中那些仍具有良好價值和復甦潛力的部位，並持續監控整體波動度，以助提升基金績效。然而當FED開始進入降息循環，預期帳上之持債在FED降息循環中有評價受惠的可能性。

俄羅斯被制裁標的的部分，目前相關部位淨值均已反應為0；詳情請參閱本公司官網之說明。