保德信貨幣市場基金十月回顧與十一月展望

一、經濟概況：

主計處於10月下旬公布台灣第三季GDP為3.37%，低於市場預期3.56%，2011全年經濟成長率則由前次預期值4.81%下調至4.56％；消費物價指數則微幅下修至1.51％。至於2012年經濟成長率與通膨率則分別微幅下修至4.38%及1.12%。顯示台灣小型經濟體將無法自外於全球景氣，以及物價更趨於緩和得走勢。9月份經濟成長力道減弱，景氣燈號已連續第二月落入黃藍燈，外銷訂單、貿易餘額、工業生產均呈現下滑走勢，商業銷售則是小幅下滑，整體物價維持低檔，9月CPI年增率持平在1.35%，核心CPI年增1.17%，月減0.07%，預期央行第四季理監事會議將維持政策利率不變。

二、市場回顧與展望：

政府債券方面，由於歐債問題在10月底二次歐盟高峰會後，成功挽救市場信心，使得國際股市強勁翻揚，台灣公債市場受到國際債巿利率反彈，10月底10年券收在1.37%，較9月底上升9.7bps。展望11月份台灣公債市場，近期走勢反應11月將發行20年期及30年期長券壓力，佐以接近年底，交易商採取保守因應操作而使殖利率上彈，惟價位已部分反應利空，考量明年仍有長券發行不足風險，投資建議維持中性存續期間。

公司債及金融債方面，10月份發行公司初級定價仍舊踴躍，主要定價有10/3投標的台電有擔保債合計175億元（皆到期一次還本）5、7、10年期定價利率分別為1.3%、1.48%、1.61%，其中7、10年期利率較9/7投標的台電7、10年期分別下跌3bps、4bps；而10/18投標的台塑無擔保公司債5年期40億元（第4、5年各還本50％），定價利率1.35％，較9/27投標的台塑上升1bps。金融債初級市場，因信評不同而有較大的差異，包含玉山銀、永豐銀、台工銀皆定價7年期次順位金融債，發行金額分別為29億元、32億元、33.5億元，定價利率分別為1.8%、1.85%、2.3%；元大銀次順位金融價合計52億元，7、10年定價分別為1.8%、1.95%。次級巿場方面，10/27台電（存續期間4.32年）成交1.295%較上月台電（存續期間4.56年）成交利率下跌0.5bp。整體而言，相較於公債在10月份殖利率上彈的走勢，公司債及金融債相對平穩，但隨著與公債利差的縮減，殖利率下滑的空間也相當有限，預期11月份公司債與金融債殖利率將持穩在目前利率水準。

2011年11月份寬鬆因子有央行存單到期33,692.1億元、公債付息86.55億元；緊縮因子有發行公債650億元、國庫券發行200億元，央行364天NCD發行等，寬寬鬆因子遠大於緊縮因子，惟央行仍將發行NCD調控巿場資金以維持利率的平穩。預估11月份貨幣巿場利率相對平穩。

三、投資策略：

2011年10月底基金規模為145.08億元，較上月底增加5.2%，基金淨值由15.2391元上漲至15.2476元，換算年化投資報酬率為0.66%。投資組合中，公司債比例為0%、金融債券比例為0%、國際金融機構債券比例0%、定存比例為63.6%、公司債及金融債RP比例為33.04%、高流動性資金比例(包含RP、短票買斷以及活存)為36.33%，加計30天內到期定存之流動性資金比例為50.23%，皆符合預定目標。

展望2011年11月，預期短率將維持在目前的水準，公債殖利率與公司債、金融債殖利率也相對持穩，由於預期央行於2011年仍將停止升息，因此策略上仍將小幅拉高基金存續期間。各類標的預定投資配置：公司債及金融債投資比例分別不超過3%；定存以不超過70%為目標，高流動性資金比例(包含RP、短票買斷以及活存)則不低於30%，高流動性資金加計30天內到期定存之比例則為40%以上。