怡富第一債券基金投資策略

市場回顧

Fed今年以來已連續三度降息兩碼，降息之速度歷年罕見，日本亦因景氣衰退而重回零利率政策，全球陸續吹起降息風，而國內各項經濟數據也未見起色，央行遂在三月份二度調降重貼現率和擔保融通放款利率共一碼，宣示維持寬鬆貨幣之政策不變，公開市場操作利率也由4.45%降至4.2%，由於銀行體系資金浮濫，利率直往下落，除隔夜拆款利率挫低到4.20%~4.30%的低點外，在銀行貸放趨緩的情形下，大量的資金流向標購央行NCD，以致央行長天期NCD的得標利率頻創歷史低點，同時三個月以上銀行定存利率在銀行不斷調低下也到達歷史新低。

在債券市場方面，多頭走勢依舊相當強勁，在國內基本面仍無起色以及國際金融市場大環境不佳下,使債券殖利率維持大跌小漲的多頭格局，各主要交易債券殖利率屢創新低，平均月跌幅達20個基點。

市場展望

展望四月份的資金情勢，以銀行定存利率不斷調低及大額存款常遭拒收的情形來看，銀行體系資金仍極浮濫，加上本月央行NCD到期可挹注市場資金達1091億元，使短期利率仍將維持低檔， 30天期票券次級利率預期將漸往4.20%靠近。

債市方面，第二季發債額度僅300億元，於5月發行；後續雖有1170億之發債計劃，然仍須立法院通過，短期內暫難實現。因此在4月不發債的情況下，債市多頭不易反轉；惟公債殖利率這波跌幅平均已達150個基點以上，獲利了結的賣壓不輕，除非短率再挫低，否則短期內公債市場將落入盤整格局。反之在普通公司債方面，由於目前公司債與公債利差不小，且投信、銀行及壽險業補券需求極大，使預計於4/3 競標150 億元無擔保公司債將形成眾家搶標的情形，得標利率極可能低於4.60%，創歷史低點， 而隨及於4/9將標售的中鋼無擔保公司債50 億元在粥多僧少的情形下，得標利率預期也不會高於台電。

投資策略

由於國內景氣展望疲弱不振，利率走低的態勢依舊，未來債券殖利率仍有進一步走低的空間，第一債券基金對公司債的投資策略將視基金規模成長狀況增加配置，慎選高安全信之投資標的，將公司債部位提高至35%-40%之水準。