貝萊德當周全球投資評論

貝萊德首席投資策略師 - 孔睿思(Russ Koesterich)
貝萊德董事總經理、全球首席投資策略師。先前為主動股票投資策略團隊全球主管和美國市場資深投資組合經理人。加入貝萊德前，曾擔任美國道富銀行首席北美策略師。

股票在上周急漲，日本是表現最好的市場之一：到目前為止，反彈都是由情緒而非盈餘走穩所帶動

已開發市場在上周漲了3%到7%不等，日股的反彈最為強勁。科技和非必需消費股的表現優於防禦類股，尤其是公用事業和電信類股。同時，高收益債券和投資級債券（IG）的利差縮小，市場重新啟動，新發行的投資級債券約有200億美元。

股市近來的反彈是在反映市場情緒好轉，投資人對於衰退的疑慮稍降。可惜的是，企業盈餘成長下滑並沒有減弱的跡象。在美國，標普500企業在2015年第四季的每股盈餘預計比一年前下滑3.9%，且又是另一季的下滑，全年也預期會比前一年萎縮4.8%。

美國的通膨持續走穩：不過在成長依然疲軟與通膨預期偏低下，聯準會的工作將會變的很複雜

在上周，美國的生產者與消費者通膨雙雙加速。美國的核心通膨目前達到2.2%，為2008年秋季以來最高。不過，美國的物價走穩並沒有反映在前瞻的預期上。五年期平衡通膨率跌到了2009年的低點，消費者調查也持續顯示，對未來通膨的預期走低。這樣的分歧將使聯準會左右為難。雖然期貨市場顯示，投資人仍預期眼前的通膨不會有任何上揚，聯準會近來的會議記錄也普遍被視為偏向鴿派，但兩年期債券的殖利率卻在上周急彈。

歐股隨著全球市場反彈：不過，銀行股雖然上漲，焦點卻依舊在金融股上

歐洲的銀行股在上周順利反彈，雖然道瓊歐盟銀行指數表現持續落後大盤。尤其是義大利的銀行依舊承受著某些壓力。

在已公布財報的公司中，約有半數在每股盈餘的成長上仍是步履蹣跚，目前所繳出的年增率為-3%（扣除金融公司仍為正，有2%）。且不預期2016年的局面會好轉。歐元區今年的每股盈餘預測持續滑落，今年以來已下修了7.3%。

人民幣在上周走揚：放款金額在近來衝高，顯示中國央行將持續祭出適當的刺激與控管政策

中國央行行長周小川的利多發言使人民幣在上周走揚。信貸強勁擴張的跡象也支撐了市場情緒。融資總量激增到歷史高點，貨幣供給量的成長也加速。有部分的漲幅可歸因於企業部門著手把借款從美元債轉向本地集資。儘管如此，在中國的債務負擔增長下，信貸衝高卻引發了本身的問題。為了加以因應，中國人行在當周結束前表示，將著手提高區域銀行的準備金率，以藉此抑制超額放貸。

油價在上周走穩：產量有機會有限度的凍結，使投資人得到了一些慰藉，但協議的範圍和庫存升高使油價反彈的持續性產生了疑問

沙烏地阿拉伯和俄羅斯的發言顯示，假如其他國家同意加入，雙方就會維持1月份的產量水準。這個消息起初使油價走揚，但協議的問題不少。首先，它並未確定伊朗會訂出產量上限。其次，伊朗和沙烏地阿拉伯近來提高了產量，俄羅斯的產量也逼近了最大產能。最後，即使以目前的水準來說，供給量也太多。美國目前的石油庫存是近86年來最高的水準。

油價走低的餘波持續衝擊新興市場。上周墨西哥披索在政府協調的行動下，包括央行升息和財政部削減預算，出現了五年來最強的漲勢。墨西哥這個做法是在回應披索的急跌，而披索下跌有部分原因是油價崩跌所引致的。

展望：預期更加波動