元大全球滿意入息基金績效檢討與未來展望

1.本基金八月份績效1.37%，優於用原幣別benchmark績效1.26%，但遜於50%匯率避險之台幣計價績效。台幣兌美元匯率避險比例最低的時候陸續降低至六成五左右，台幣貶值所造成之匯兌利益已較為明顯，對八月份的績效約貢獻了0.6個百分點，不過當然還是遜於避險五成或是五成以下的效果。

2.八月份美國金融業負面風險消息增加，包括銀行倒閉風險，房貸違約率升高，二房資本不足，大型投行或券商次貸虧損持續提列等等；另外總經數據也顯示了信用緊縮，消費支出動能不足，以及房市復甦緩慢的情況，因此美國公債殖利率交易日中出現向下探，不過資產證券化債券與公債的利差在八月份仍然微幅擴大，限制了公債殖利率下滑對MBS債券的助益。MBS債券對八月份的績效約貢獻0.9個百分點。

3.八月份MBS類型債券基金績效排名稍微向前移動，約在中間的位置，雖然MBS的績效不如公債，但MBS債券的存續期間通常也不低，在公債殖利率下滑幅度較大的情況下，還是會出現資本利得的情況。

【基金操作展望】

1.全球景氣的動能更為明顯向下，不但美國的金融風險並未完全結束，而歐洲日本，以及亞洲其他新興市場的出口及內需動能也出現減緩的情況，歐洲和日本第二季經濟成長還呈現衰退，這將會反饋到美國的海外企業營收的表現，而這在過去幾季度本來是支撐美國經濟成長的重要因素。另外，能源及原物料價格已自高檔下滑了相當大的幅度，即便不會出現續續快速下滑，在目前的需求環境下已不可能出現強勁的回升，全球的整體通膨壓力將會觸頂之後漸趨緩和，這對債券市場來說是有利的環境。

2.FED在最後一次的FOMC會議記錄中表示，下一次的貨幣政策動作改變，應該會是升息，我們理解這樣的結論，是奠定在明年經濟成長率要比今年上升，並且假設較為嚴重的負面風險事件最後均不會發生(例如大型投行的倒閉或資本不足籌資困難，造成進一步的金融緊縮和信用緊縮，又或者房價的持續下跌和房貸違約還款率上升造成金融業的虧損持續增加等等的風險)，又或者即便發生這些風險事件時美國政府相關單位依然可以立即化解並得以令經濟全身而退。但這樣的假設已經與我們預期有一些差距出現，我們認為實際上FED基於避免負面風險的出現或是惡化，所謂下一次的動作會是升息的時間點，遠遠不是今年以前甚至明年第一季可以看到的。

3.非美債券部份的規劃，再稍微多觀察一到兩週，因若本月一開始就投入歐元及澳幣計價的債券會出現較大幅的匯損，故延後了投資的時程，我們預計九月初就可實施澳元及歐元債券的配置，並進行對應的策略性匯率避險。