匯豐新鑽動力基金：股市將由資金面轉為基本面
重點摘要：
市場回顧－經濟數據優於預期，投資氣氛偏向正面，激勵新興股市續創2009年新高，並創下史上最高單年度漲幅。
市場展望－經濟基本面逐漸好轉，預期今年主導股市成長力道的主軸由資金面轉為基本面；新興股市在內需強勁以及外需恢復下可望受惠。
操作策略－
．股票部位偏重內需強勁，且財政政策積極的中國股市。
．出口導向的中型國家股市有機會隨主要經濟體復甦而受惠。
．產業看好景氣復甦階段的循環性產業，如非核心消費類股。
市場回顧：新興股市續創2009年新高，並創下史上最高單年度漲幅
新興市場股市雖然受到年底長假影響，交易轉趨清淡，但12月下旬在原物料價格反彈以及經濟數據優異表現下，帶動股市持續上漲，MSCI新興市場指數單月上漲3.8%，續創今年新高；2009年全年度漲幅高達75%，為指數創立以來最大單年度漲幅。
市場展望：經濟基本面逐漸好轉，帶動企業獲利上揚，且資金依然充沛，激勵市場投資信心
經濟基本面持續改善，房地產景氣觸底回升
美國製造業景氣落底回升、裁員高峰漸退及領先指標回溫的訊號陸續浮現；如領先指標年增率已回升至2004年水準，初領失業金人數下滑至2008年7月以來最低水準，顯示全球景氣逐漸走向復甦。此外，美國房地產景氣最壞的時刻也已過去，由於房貸利率下滑至低點，再加上購屋稅賦的減免，吸引房屋買氣，支撐房價觸底回升。
資金充裕，投資信心趨於樂觀
在各國政府大力注資，美元近15年來首度與日圓及瑞士法郎，同時成為全球利率最低的貨幣，營造出有利股市發展的充沛資金環境。同時隨著景氣復甦訊號逐漸轉強，全球主要基金經理人對未來看法漸趨樂觀。
基本面主導未來股市成長力道
新興股市跌深反彈的「希望期」已結束，將進入穩定上揚的「成長期」。「成長期」本益比調整不再是動能來源，基本面獲利成長才是主導股市上漲的催動力量。而各國政府積極投資、創造內需，為新興市場當前最重要的題材。不過，繼內需之後，新興市場有機會藉成熟國家景氣改善所帶來的外需，進一步擴張成長力道。
新興市場出口國家產業將可受惠於經濟復甦
成熟市場庫存回補效應已使新訂單及工業生產都明顯回升，且復甦已擴散到一般民間企業，帶動新興市場對成熟市場的出口回升，因此出口導向的新興市場國家經濟可望恢復強勁成長，相關產業亦將連帶受惠，成為今年投資主軸之一。
操作策略：維持高持股比重，偏重內需強勁，財政政策積極的中國市場；類股投資以非核心消費、資訊科技與能源類股為主
1、財政政策積極，內需強勁，提供中國成長動能，故維持中國投資比重
2、加碼出口導向的中型新興國家：韓國、台灣、墨西哥
台灣及韓國為新興市場中大幅依賴出口的國家，尤其以製造業出口為主，與全球景氣連動緊密，近年出口至新興國家的比重已大幅超越出口至成熟國家比重，在新興市場內需強勁與成熟國家需求逐步恢復下，將同步受惠。預估今年美國經濟成長率將回升至2.6%，墨西哥製造業與美國景氣相關性極高，也將因此得利。信評機構惠譽Fitch雖於11月調降墨西哥信用評等為BBB，但展望由負向轉為穩定，對股市影響不大。不過，墨西哥本益比在新興市場中相對偏高，介入時機需更為謹慎。
3、股價相對便宜，投資價值高，持續加碼俄羅斯與東歐
俄羅斯是新興市場國家中股價折價幅度較大的市場，目前仍然便宜，吸引資金持續湧入，且正在討論中的稅制改革，可望鼓勵國內投資與生產，對股市具有正面提振作用。受惠於西歐復甦（主要為德國），出口導向的東歐國家如捷克、匈牙利、波蘭等國，新接訂單皆明顯回溫，出口引領經濟活水，有助於改善各國財政，形成良性循環，加上預估企業盈餘仍將持續上調，本益比相對其他地區為低，投資吸引力高。土耳其出口雖非大宗，但仍受惠於歐洲及中東地區之需求增溫，且低利率及低通膨環境如能持續，有利於經濟加速成長。
4、類股配置：加碼非核心消費、資訊科技及能源類股
歷史經驗顯示，當景氣循環進入擴張期，循環性類股表現將領先於其他產業。而券商已連續6個月上調2009年與2010年盈餘預估，其中以資訊科技、原物料、非核心消費及能源等循環性產業族群上調幅度最大。受惠於庫存消化後回補效應，資訊科技類股為預估盈餘上調幅度最大的產業，預估獲利改善幅度亦居各產業之冠。
能源產業屬於高固定成本、高營運槓桿之產業，當景氣復甦時，營收成長將使得獲利呈倍數成長。且依歷史經驗，在景氣進入擴張期，能源類股在所有產業中表現最為突出，目前能源類股漲幅仍落後其他循環性產業，股價尚屬便宜，故基金將加碼該產業。
匯豐新鑽動力基金類股配置：
國家配置 產業配置
資料來源：匯豐中華投信，2009/12/31
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