國泰亞洲非投資等級債券基金八月份經理人報告

八月初市場大幅動盪，日幣上漲帶動的全球去槓桿交 易，股市下跌帶動VIX指數和信用利差飆升，美國十年期公債利率一度來到3.7%，2y10y也快速收斂，但經過日本央行行 長談話穩定市場後，債市轉為區間震盪，但目前市場定價5次 左右的降息，超出FED官員多數的表態。

亞洲市場方面，本月印度及印尼表現較為平穩，塔塔 集團表現也優於大盤，標準普爾將塔塔汽車和TMLHoldings Pte升級為BBB（從BB+），將塔塔鋼鐵升級為BBB（從BBB-），帶動整體表現。巴基斯坦再IMF的幫助下，經濟情 況轉為穩定，也被穆迪從Caa2升級至Caa1，表現優於同為 主權債的斯里蘭卡。

中國近月維持疲軟走勢，青年失業率五個月來首次上 升，固定資產投資意外放緩，零售增速仍遠低於疫情前水平，銀行向實體經濟發放的貸款近20年來首次萎縮。中國房地產 銷售在底刺激政策後開始底部回升，雖然銷售數字仍然在谷底，但八大城市的二手房銷售數據開始回升。雖然關於資金 的傳導和政策的延續我們仍然抱持謹慎態度，但地產的股票 及債券在本月轉弱，但部分債券表現優異，可持續觀察。

本月新發債市場較為清淡，以投資等債為主，但可持 續觀察高收益債是否會後來居上，今年淨存量預估仍然是負 數。

由於美國目前經濟數據仍然保持韌性，市場對於今年聯 準會降息的碼數一再修正，預測今年仍然至少降三碼，目前市場波動較為劇烈，投組維持相對較長的存續期間，但仍保 留區間操作的空間。過去亞洲利率水準較高，因此在控制通膨方面優於美國，過去兩年升息幅度低於美國，預估Fed在 本次週期的降息幅度將高於亞洲。在此前提下，從2024年下半年開始，對債券發行者來說，政策利率差異的擴大將使 美元債融資相對於本地債融資更具吸引力。

中國近期持續以寬鬆的貨幣政策刺激經濟，但在更大規 模的財政政策出台前，團隊仍然保持謹慎。且房地產業仍然是主要的經濟拖累，政治局會議後消息指出可能將重點轉向 去化庫存，這對房地產應有脫底效果，但資金和細節如何傳 導，已經有初步的雛形出現，但地產債券漲勢分化，可持續觀察。雖然現在判斷中國是否將回升有點太早，但基金團隊 仍會在風險報酬比合理的情況下操作，對於中國的曝險情形 仍會進行控管，避免單一市場過度波動進而影響基金表現。

基金重點部平均分散在各產業及國家，無單一產業超過 20%，其中金融及非核心消費布局較多，雖然美國經濟放緩的跡象有所上升，但此次聯準會有更多的降息空間可抵禦經 濟衰退。