台新全球ETF組合基金1月份經理人報告

市場展望：

(1)股票市場:

中國:一月份的貨幣緊縮動作，引起市場對於經濟降溫是否會減穩經濟復甦腳步的疑慮，股市表現相對其他市場弱勢。不過，中國的CPI仍在3%以內，對照過去正常的2位數通貨膨脹率，目前水準仍然偏低，預估不會再有大幅度的緊縮動作，待市場消化利空完畢，在經濟持續復甦的情況下，股市自然會恢復成長動能。

印度:一月份持續因農產品欠收，導致糖、棉花、玉米等大宗物資價格上揚，2009年12月CPI以來到7.3%，預期今年第一季可突破10%，印度央行預告調升現金準備率3碼，回收市場流動性，相對於中國的低通膨，印度相對有較大的貨幣緊縮空間。

俄羅斯:一月份受到油價維持在高檔影響，股市相對其他新興市場強勢，不過在美元持續走升，與能源類股紛紛調低今年獲利目標下，俄羅斯股市需後續能否續強，需特別留意。

巴西:一月份受中國緊縮影響較深，主要是因為中國為巴西第一大原物料出口國，加上央行對經濟學家的例行調查，皆表達巴西應該要升息，內需及營建類股受到衝擊，在內需與出口類股走跌之下，巴西股市表現也相對弱勢。展望未來，在美元持續走強的趨勢下，原物料價格勢必受到壓抑，巴西股市後續能否續強，需特別留意。

日本:一月份股市表現相對其他成熟市場強勢，主要是因央行一改先前放任日圓升值態度，宣稱會適度干預市場，穩定日圓波動。不過，日本政府的債務已是GDP的兩倍，為全球之最，因此信用評等也面臨調降的壓力。另外，日本企業經過長期的調整貿易策略與負債結構，已逐漸反應在盈餘的改善，這或許可以解決目前日本的困境，若此一效果持續擴大與發酵，則日本股市反而可以揮別過去陰霾，走出另一番格局。

希臘:政府預算赤字嚴重，而且籌資困難，歐洲央行亦束手無策，此一問題已逐步從單一國家擴散到有潛在相同處境的國家，例如西班牙、葡萄牙、愛爾蘭、義大利等。關於歐元區主權債信的問題，必須特別留意後續歐洲央行的處理方式，是否能夠穩住此一局面。

美國:一月份市場因擔心去年第四季GDP成長率超過5%，而擔心後續經濟成長動能，不過在PMI指數公佈後，因該數字仍維持在58.5的高檔，顯示經濟仍然保持在擴張的狀態，市場再度恢復信心。然而，失業率始終是經濟成長的基礎，市場焦點轉而聚集在1月份的失業率報告，若失業率得到改善，將大幅提振市場信心。

(2)債券市場:

一月份美國公債殖利率呈現反彈，不過若以total return的方式來看，利息收入與資本損失互抵的結果，大致維持平衡。觀察美國10年期公債，在過去一年股市大幅反彈的背景下，殖利率始終維持在4%以下，顯然仍有保守型資金不斷再進入此一市場，在目前情況，市場對經濟復甦腳步有疑慮的情況下，美國公債仍有表現的機會。

公司債、高收益債、新興市場債因殖利率已大幅低於歷史水準，目前並不是增加部位的時間點，所以暫不投資。

(3)Alternative市場:

A.商品

基本金屬與原油因市場走向混沌不明，展望二月份仍是保持區間震盪。

B.美元

在美國貿易赤字與銀行回收槓桿造成資金淨流入美國的中期趨勢下，加上短期美元carry trade的回補局勢，預期美元二月份將維持強勢。

投資及操作策略：

投資策略Equity、Bond、Alternative，保持權重維持在1:1:1，之平衡。一份月全球股市呈現回檔，整體持股水位調降約6%，投資組合配置偏向保守型資產。展望2月份，若相關經濟指標成足以支持經濟持續往復甦之路進行，將適時調整投資組合配置，增加Equity的配置。