華南永昌投資級收益組合基金11月份經理人評論

市場行情方面：11月愛爾蘭債務危機使歐洲有債務隱憂的國家，包括西班牙、葡萄牙、匈牙利等CDS(信用違約交換成本)再度飆高，雖然近期歐債危機之金融市場反應較先前第2季的希臘事件淡化，但始終並未完全消失，再加上美元指數於75附近出現技術性反彈，使得各類債市幾乎出現全面走跌修正，其中尤以今年漲幅最大的原幣別新興市場債回檔修正幅度最為明顯，根據Bloomberg統計，11月摩根大通全球新興市場債指數即下跌6.38%；另外，向來被視為資金避風港的政府債券也因為經濟數據表現不俗而價格出現回落，同時由於全球開發國家政府債皆面臨低利率的環境，導致該類別債券資產吸引力逐漸消退，美、德國指標十年券殖利率均較前月紛紛走揚15~20個bp左右。而在高收益債券部份，儘管部分發行因歐債疑慮而有所延宕，但11月份高收益債市場發行量仍達307億美元，為2010年來第五度單月發行逾300億美元。由於美國感恩節假期零售銷售強勁，且ISM製造業呈現持續復甦，本月美林美國高收益債券指數僅微幅下跌1.3%，跌幅相對其他債券類別為輕。

本基金資產組合採分批佈局全球債、投資級公司債與新興市場債券基金，本月持有投資等級部位約達50%，以美國公司債標的為主，而非投資等級則以分散配置新興市場債、亞洲債券以及美國高收益等，合計約佔25%。雖然配置呈現分散，但面臨債券回檔仍使得淨值表現疲弱，尤其投資等級債券與新興市場債負向影響最大。而外幣部份則以美元為主，由於國際美元轉強導致新台幣升值壓力稍獲抒解，新台幣兌美元小貶約0.2%，小幅挹注淨值表現。

聯準會主席柏南克日前表示，以目前就業復甦情況可能需要4~5年才能讓失業率回復至正常水準，擔心經濟成長無以為繼，故未來仍可能有擴大寬鬆貨幣政策的動作。此舉有利債市基本面的支撐。根據JPMorgan最新研究報告，投資級公司債第3季企業獲利相較於去年同期躍升9%，初估2011年全年淨發債量僅約2620億美元，由於長期籌碼面穩定，加上具有高信評等級及適當利息保護效果，在近期價格大幅修正後，可望受惠於企業盈餘成長而與景氣正向連動，因此本基金規劃保有較多數投資級公司債部位，至於已開發國家投資級政府債則維持接近零的極低水位。另有鑑於經濟成長力道強勁的新興市場國家仍舊受到國際資金青睞，本基金投資策略將搭配新興市場債，以追求較佳之績效貢獻。