國泰美國多重收益平衡基金八月份經理人報告

市場回顧：報告期間美國經濟數據回穩，而聯準會釋放更多鴿 派訊息，市場目前預期9月開始降息，今年有3-4碼的降息空間，因此利率走勢偏下整理，而Q2財報季表現佳，股市於震盪中持續向上。 經濟數據：本月初數據疲軟，包含7月ISM製造業指數降至46.8，創8個月來最大降幅，且僱傭指數驟降，加上就業數據大幅低於預期， 7月非農就業僅新增11.4萬人且前兩個月數據遭下修，失業率由前期4.1%升至4.3%高於市場預期，並觸發市場用來觀察經濟是否衰退之 先行指標薩姆法則，雖較弱之表現可能受天候如颶風的一次性因素影響，但投資人對經濟衰退擔憂升溫，股市跌幅加劇。而後數據回 穩，其中：(1)通膨仍屬溫和，7月CPI年增數字由前月3.0%回落至2.9%，低於3.0%的預期，核心CPI自前月的年增3.3%回落至3.2%； (2)7月零售銷售數據表現強勁，月增1%創2023年2月以來新高，也優於市場預期，加上部分大型消費性公司財報優於預期，如沃爾瑪 (WMT)上修全年營收及獲利展望，進一步提振投資人對景氣為溫和下行而非衰退的信心；(3)Q2GDP修正值高於預期，季增年率上修 至3.0%，優於預期與前值的2.8%；(4)美國密西根大學8月消費者信心指數終值從前月的66.4升至67.9，為5個月來首次上升，反映消費 者的信心有所回復。

股市部分採由下至上的選股策略，強化主題式投資以賺取超額報酬； 而債券則是於降息前先行佈局，提高投資等級債比重，拉高存續期間，以將利率鎖在相對高位，加大未來資本利得空間。

操作部分，因降息循環在即，維持債券部位至少五成的配置，並看好 投資等級債券，核心部位仍以收息為考量，而對於利差具擴大風險且評價面偏貴的非投資等級債相對低配，主要著重在選券的能力，佈建 在基本面轉佳且利差仍有縮窄空間的標的。同時因近期利率波動較大，擇機進行波段操作以增加資本利得機會。股票部分因循環性產業如科 技股表現將更為分化，已調降整體比重，轉而加大佈局於必需品消費類股等防禦性質公司，未來將持續關注總經狀況和個股題材等訊息， 搭配評價面分析，擇機調整部位。

近期總經數據仍支持經濟放緩但不致衰退的基調，9月降息已成共識， 因此利率於過去兩個月來下降趨勢明確，而波動主要反映總經數據的優劣對降息速度和幅度預期的影響，加上未來仍有選舉、地緣政治等 不確定因素，因此預期接下來股票價格的波動仍高。

投資等級信用債部分雖利差較窄而評價偏貴，但整體收益率仍位相對 高點且利差大幅擴大風險有限，可持續作為核心部位穩定收息，然而需注意9月為公司新發債旺季，供給較多情況下技術面表現恐較弱；高 收益債部分，因評價面相對等級信用債更貴，利差擴大風險較高。產業部分，仍看好具相對價值的金融債券，看好其基本面在嚴格的監理 環境下風險可控。

美國標普500指數仍呈上漲但幅度不若上半年強勁，且類股呈現輪動， 反映市場對於防禦性類股的偏好增加和較佳的財報表現。