安泰ＩＮＧ台灣運籌基金10月市場評論

十月份全球股市及台股持續重挫，台股加權股價指數單月重挫14.84%。原物料、內需相關類股表現尤差；表現較佳則有油電燃氣、生技醫療及資訊服務等類股。同期間本基金表現輸給大盤，主因為傳產、高價電子股比重較高、防禦型股票比重較低所致。

儘管各國政府央行極力救市，但市場信心依然脆弱，由流動性問題轉為對景氣深度衰退疑慮。歐美近期經濟數據有持續惡化現象，失業潮方興未艾，將對消費支出產生緊縮效果，企業信心明顯下滑，也對企業資本支出及存貨投資造成負面影響，在全球化架構下，其他新興市場將遭受程度不一的影響。可以相信的是這一波衰退將是三零年代以來最嚴重的一次，衰退幅度將較過去幾次來的深且長。在各種原物料價格持續走疲、需求開始下滑情況下，緊縮的風險已明顯高過通膨風險，預期全球利率下降循環將持續，且擴張性的財政政策也將陸續出籠。儘管情勢嚴峻，三零年代的美國大蕭條或日本九零年代的十年通縮出現的機率應該不高，原因是全球央行或政府聯手對流動性問題做出快速反應，加上全球化讓全球經濟體系對金融風暴或衰退的自我修復能力較過去高。依過去經驗看，利率處於下降循環一段時間後，景氣才有逐漸落底的跡象，且這波衰退在時間上或幅度上可能比以往嚴重，股市的弱勢表現不難理解。雖股價跌幅已大，但獲利預估可能還有下修空間，且最難預測的是投資人信心幾近崩潰下，風險貼水持續上升，已脫離過去經驗值。目前投資人或市場的表現近似全面投降，短線也許會有反彈，但疑慮未釐清前，期待不宜過高。股市波動幅度是否下降、美國房地產是否落底或許是可以留意觀察的指標。

我們的投資策略為中高持股、反彈減碼，均衡佈局，提高防禦型類股或個股比重，靜待股市及基本面落底。