日韓基金2月回顧與未來展望

日本：日本股市二月份持續在狹幅區間內振盪，但指數在月底受到經濟數據激勵，終於突破重要關卡。本月市場的焦點莫過於企業上一季業績的公佈以及日圓的變動，前者給投資人帶來正面激勵，但匯率戲劇性的走勢反而造成市場觀望氣氛，使得指數無法突破區間。直到第四季GDP數據公佈後，經濟復甦益發確定，投資人加緊建立部位，日經225指數在月底終於突破11000點關卡，收在11042點，全月上漲2.4%。二月份表現較佳的類股為航空消費金融營建房地產汽車，表現較差的則是精密儀器造紙及採礦。

日本19日公布去年第四季經濟成長率，比第三季增加1.7%，為已開發國家表現最佳的一員，2003年全年GDP成長率則達2.7%。尤其難得的是除了出口增加與企業資本投資反彈，一向疲弱的國內需求也穩定回升。個人消費繼前季經修正後成長0.5%後，進一步揚升0.8%，主要是消費者採購新款家用科技產品(如PDP, LCD電視)所帶來的激勵作用。企業投資則告揚升5.1%，為網路泡沫破裂後表現最好的一季。

日圓兌美元匯率二月出現去年九月以來首見的貶值，幅度約在3%左右。月初七大工業國(G7)財長會議後發表共同聲明，強調匯率波動劇烈將威脅全球經濟，被視為對近期美元急速貶值的警語，美元短線反彈，日圓短暫跌到106.6，但隨即回升到105.5。中旬以後，美元出現戲劇性的走勢，先是於18日對歐元創下1.29歷史新低，但在20日市場傳出日本可能受到恐怖攻擊後，美元兌歐元及日圓開始走強，日圓貶到109.7。由於日本經濟成長有加快的趨勢，加上美國利率仍處於低點，及美國貿易與財政雙赤字等問題，長期仍將走貶。預期本月日圓對美元匯率區間約落在105至110之間。

韓國：韓國股市二月份持續上漲，單月漲幅為4.12%，收在883.42點。全球經濟景氣持續好轉，亞洲為最被看好的區域之一，其中韓國及台灣在二月份股市都表現亮麗。目前市場上對於韓國今年經濟成長率的預估值為6%以上，二月份主要經濟數據，出口年成長率為33%，為1998年12月以來的新高，企業信心指數一月份站上104.9，失業率降至3.3%，為9個月以來的低點，顯示韓國經濟狀況仍呈現好轉，仍然需要觀察的是國內的消費及企業資本支出的狀況，一月份零售業者業績並不理想，主要受到禽流感導致肉品滯銷，以及政府加強禮券發行管制的結果，因此，百貨業者的股價動能短期內仍然缺乏。市場對於企業支出的期望甚高，一旦企業受景氣復甦影響而支出增加，加上貿易量繼續成長強勁的支持，韓國經濟轉佳的預期將確立。類股的表現方面，二月份以原物料類股的表現最佳，包括紙業、鋼鐵，以及石化產業等，目前鋼鐵的價格漲幅最大，預期鋼鐵產業的榮景將持續1-2季，短期內股價仍有上漲空間，石化產業的景氣循環比較明確，預期到年底以前石化業產品價格仍將持續上漲，而紙業則多空看法較不一致，仍待觀察。電子相關產業包括半導體、手機、面板及零組件等銷售量及價格也呈現穩定上揚，預期第一季電子產業公司將有高於預期的獲利表現。由於亞洲區經濟將直接受惠自全球景氣的復甦，韓國市場目前整體本益比相對較低，MSCI將韓國權重提高也將吸引外資加碼韓國股市，電子、原物料，以及金融類股為較被看好的類股族群。