未來資產新興市場債券基金九月份經理人評論

市場分析

9月份投資焦點仍聚焦在全球貿易談判、地緣政治與主要央行貨幣政策上。全球貿易談判方面， 美加墨與美韓間達成協議， 但市場最關注之中美貿易談判部分，仍存在相當大分歧， 兩方進一步懲罰性關稅措施紛紛出台， 目前研判雙方強硬態度於短時間妥協概率極低， 但該事件對風險性資產負面衝擊之邊際影響逐漸消退，主要因市場已普遍預期兩國貿易紛爭可能將成為長期性。再者， 中國貨幣與財政政策已轉向支撐其國內轉弱之經濟， 政府托底下中國經濟維穩仍是大概率事件。地緣政治方面，美國持續聯合盟友施壓伊朗原油出口，但OPEC+未配合美國總統川普增產，全球供給將出現緊俏，原油價格或在未來一段時間得到支撐，維持高檔運行。主要央行貨幣政策方面， 歐洲央行行長德拉吉表示歐元區的潛在通膨逐漸上升， 主要因勞動市場收緊推升薪資增長所致。歐洲利率將回歸正常化，美歐貨幣政策方向將逐漸收斂， 美元強升行情或來到尾聲， 資金快速抽離新興市場的擔憂將得以獲得喘息。美國聯準會方面， 最新聲明顯示， 美聯儲保持對經濟樂觀看法，認為勞動市場和經濟擴張表現均呈現強勁，通膨仍然保持在2%附近，重申漸進式升息方向不變。而市場關注之美聯儲點陣圖仍維持2018年四次升息，2019年升息三次與2020年升息一次的預估，我們判斷2019年第一季度美國基準利率概率將來到2.5~3%中性利率區間水平，美債大幅上行空間有限， 利於資金持續回籠債券市場。

經濟數據方面， 根據花旗經濟驚奇指數顯示， 9月份成熟國家經濟數據低於市場預期，但新興國家經濟數據大致符合市場預期。成熟國家方面，美國、歐洲與日本分別較前月值下行2.4、5.4與11.5。而新興國家方面，亞太、新興歐、拉丁美洲部分則分別較前月值上行2.4、2.8與0.7。全球債券市場方面， 新興市場債9月呈現上漲，主要因拉丁美洲與東歐地區大幅反彈所致。新興市場負面訊息大致已於8月份行情充分反應，市場投資人在短期利空出盡下， 逢低加碼新興市場債，使得9月債市行情得以快速反彈。