保德信貨幣市場基金八月回顧與九月展望
一、經濟概況：
台灣2011年7月領先指標綜合指數6個月平滑化年變動率2.1%，較上月減0.4個百分點。景氣對策信號燈綜合判斷分數較上月減少1分為24分，連續五個月呈綠燈，顯示景氣擴張力道正逐漸減弱。7月份的經濟數據包含出口及銷售表現尚佳，工業生產及外銷訂單呈現反彈走勢，惟其其反彈幅度不及於6月份的跌幅，顯示生產動能成長有限；7月份資本設備進口33.8億美元，較上月減少8.0％，為連續第二個月下跌，較上年同期下滑1.9％，顯示下半年在國際經濟不確定性升高，半導體及光電廠節制產能擴充的情況下，民間投資將下滑。物價方面，7月份的CPI年增率由1.9%下跌至1.3%，七大類指數除教養娛樂類指數較上月上升外其餘皆呈現下滑；核心CPI年增率則是從1.2%下滑至1.1%；由於國際部分農工原料價格已漸回檔，且國內今年進入颱風季節以來氣候仍相當穩定、房租價格走勢平穩等因素，主計處下修2011年全年CPI年增率預估值由2.1%降至1.59%，2012年預估1.21%。經濟成長部份，有鑑於全球經濟成長下修，主計處將2011年經濟成長率預估值由5.06%下修至4.81%，2012年預估則為4.58%。
二、市場回顧與展望：
公債方面，2011/8/2標準普爾調降美國主權債信評，由最高級AAA調降一級至AA+，佐以南歐主權債危機似有蔓延至西班牙及義大利的跡象，巿場信心重挫，使得國際股巿大跌，債巿則因避險需求而呈現多頭走勢，美國10年期公債殖利率在8月份共下滑59bps至2.82%作收；同期間台灣10年期公債殖利率則下滑15.98bps至1.435%。由於全球景氣走弱確定，而歐美政策回應及信心面因素將左右這波景氣修正的深度，短線而言，債市已反應上述風險事件及經濟走弱的預期，至於股債市是否會產生有更進一步的調整，則有賴更新的經濟數據佐證。貨幣政策方面，由於主要國家面臨減赤壓力，在景氣趨緩的大環境下，預期將以持續寬鬆的貨幣政策因應，美國FED未來推出QE3的機率已經提高，歐洲央行在今年內也有降息機率。至於台灣方面，預期央行升息的機率也已經降低，9月的或許仍有升息半碼的機會，但應密切觀察央行是否降低NCD利率上揚的幅度。整體而言，綜合景氣面、資金面及物價面分析，公債殖利率將維持相對低檔。
公司債及金融債方面，公司債初級市場，8月份定價有遠東新無擔保公司債5年期20億元（第4、5年各還本50％），利率1.55％；台積電無擔保公司債8/17投標，5年期105億元，利率為1.4％，以及7年期75億元，利率為1.63％；中鋼無擔保公司債也於8/30投標，5年期93億元之利率為1.36%，7年期104億元之利率為1.57。以台積電及中鋼的開標結果來看，受到全球經濟成長前景不佳及金融市場信心嚴重不足的影響，市場買盤回溫。金融債券方面，8月份定價主要有元大銀次債7年期共23.5億元，利率為1.85%、永豐銀次債68億元，分別為7年期(38億元)利率1.95％，以及10年期(30億元)利率2.18％。次級巿場方面，8/22 00台化1存續期間4.13年成交1.385%，8/22 98台電4C存續期間4.96年成交1.32%，以上述8月份成交的台化及台電交易與7月份台化及台電的交易相比較，其存續期間拉長但殖利率分別有3.5bps及5bps的下跌。整體而言，由於基本面對債券仍屬相對有利，故預期公司債與金融債殖利率將維持在低檔。
2011年9月份寬鬆因子有央行存單到期31,575.3億元、公債付息159億元、國庫券到期300億元、央行買匯釋金等；緊縮因子有發行公債350億元、國庫券發行350億元，央行364天NCD發行等，寬寬鬆因子遠大於緊縮因子，惟央行仍將發行NCD調控巿場資金以維持利率的平穩。此外由於景氣及物價成長率皆下修，預期9月底召開的央行理監事會決議升息的機率降低，若升息也可能降低對NCD利率的調整幅度，故往常季底短期利率受到升息預期而有明顯上升的情況在本月底可能較難重演。
三、投資策略：
2011年8月底基金規模為134.7億元，較上月底減少4.04%，基金淨值由15.2229元上漲至15.2312元，換算年化投資報酬率為0.60%。投資組合中，公司債比例為0%、金融債券比例為0%、國際金融機構債券比例0%、定存比例為62.49%、公司債及金融債RP比例為32.49%、高流動性資金比例(包含RP、短票買斷以及活存)為37.37%，加計30天內到期定存之流動性資金比例為58.49%，皆與目標相符。
展望2011年9月，預期短率、公債殖利率、公司債及金融債殖利率將維持在目前的水準，而考量央行升息可能暫止，將逐步拉高基金的存續期間以提高基金的收益性。各類標的預定的投資配置：公司債及金融債投資比例分別不超過3%；定存以不超過70%為目標，高流動性資金比例(包含RP、短票買斷以及活存)則不低於30%，高流動性資金加計30天內到期定存之比例則為45%以上。