巨輪債券基金11月回顧與未來展望

一、國內外經濟景氣概況

2004年11月份國際金融市場最受矚目的事情，莫過於美元快速貶值，日前美國聯邦準備理事會主席葛林史班在法蘭克福的演講中坦承美元雙赤字問題嚴重，造成美元急貶，亞洲貨幣與歐元紛創新高。美元大幅貶值衝擊持有大量美元資產的外資，尤其是持有大量美國政府公債的中國大陸與日本，日前已出現大陸外匯存底拋售美國公債的現象，加上聯準會自今年6月以來已四度升息，預料聯準會還會繼續升息，把短期利率拉升至3%以上，對於長期利率走勢相當不利。此外，根據IMF預估，明年全球經濟成長率將由4.3%調降至4%(註1)，主要是因為油價創新高以及美國的財政赤字引發的情況。預料明年除歐元區經濟將改善外，美國、日本及大陸都將走弱。

在國內經濟部份，根據行政院主計處11月預測明年經濟成長率可達4.56%，遠不如目前預測今年全年經濟成長率的5.93%，這個預測值是以明年油價會降至35美元為前提。至於明年出口，預測僅成長7.35%，遠低於今年兩位數的增幅；而民間消費在國內外景氣擴張減慢下，預測明年民間消費仍僅成長2.6%，比今年為低；民間投資在今年達到高峰期後，明年預測仍將有9.3%的成長(註2)。

明年經濟成長趨緩主要是由於國際原油價格維持高檔、通貨膨脹問題顯現，美國聯邦準備理事會 (Fed)連番升息以及中國採取經濟降溫措施等諸多變數，全球經濟復甦趨緩，而以出口為主要成長動能的台灣將受影響所致。近幾年來，國內經濟成長幾乎完全仰賴出口的增加，而央行以壓低新台幣匯率來提升出口競爭力的方式，在美元貶值之後，各研究機構對於國內明年的出口成長已由今年的二位數降低為7~8%。

友邦巨輪基金11月份基金淨資產較10月減少24.89億元(-11.60%)，其中買斷長期債券(含金融債與公司債)約佔投資比重50.31%，其餘部位則投資於短中期其他投資標的，由於收益性較良好之長期部位投資比重經近幾個月調整後，已達目標區域。友邦巨輪基金12月份的操作策略首要仍將以流動性管理為主要重心，由於預期接近年底客戶贖回高峰，為提高本基金流動性，以高短期投資部位方式操作本基金，債券與票券附買回比重約35%~50%為目標。其餘本基金各項投資組合比重已調整至目標區域，短期內各項投資部位將隨基金淨資產小幅調整。

(註1)資料來源：Bloomberg
(註2)資料來源：行政院主計處