鋒裕匯理CIO精選收益基金九月份經理人評論

隨著經濟數據的公佈，市場波動性加劇。在美國經濟衰退疑慮與勞動市場數據疲軟的雙重影響下，第三季初投資人情緒趨於悲觀。然而，隨著時間的推移，樂觀情緒逐漸恢復，全球股票與債券表現回暖。

期待已久的聯準會降息終於自9月份開始，且幅度出乎意料地達到50個基點。 這次降息是自202年以來的首次，將基準利率從過去二十年的高點5.5%一次降至5.0%，且殖利率曲線開始正常化：2年期公債殖利率低於10年期公債殖利率。這一貨幣政策的轉向也顯示出美國經濟增長軟著陸的機率升高；同時，中國政府亦公佈了寬鬆貨幣政策，以提振經濟和資本市場表現。

展望未來，美國經濟仍然是影響全球金融的核心要素，需持續關注重要的總 體經濟指標和市場軀動因子。

預期聯準會的貨幣政策將轉向寬鬆，引導整體債券和股票市場價格反彈，推升基金第三季的表現。今年大部分時間，高股息股票的價格表現落後於全球股市;然而，隨著美國經濟軟著陸機率升高，投資人將股票資產配置從以科技為主 的全球股票調整至高股息和價值型股票，進而推升這類資產的價格表現。

在聯準會降息後，債券類資產價格全面反彈。成熟市場(DM)中的非投資級 債券(HY)等信用債資產價格保特上漲動能，而成熟市場(DM)的投資級債券(IG)則因聯準會政策轉向寬鬆，加上基本面穩健，提升該類資產的內含價值。投資情緒改善以及對美元匯率走軟的預期，使資金持續流向新興市場(EM)債券，特別是以當地貨幣(LCY)計價的債券，這對該類資產預期報酬具有一定的提振能力。

隨著聯準會加人降息行列，美國經濟可能出現199年代中期的「軟著陸」，因此基金增加了股息股票部位。此外，從歷史經驗來看，收益型資產在貨幣寬鬆週期中往往表現良好。展望未來，預計美國經濟韌性將對風險較高的收益型資產有利。

債券方面：投資組合配置持續在利率債和信用債之間保持平衡；略微削減整體新興市場債券特有部位，因該類資產的風險回報於現階段相對合理，未有價值面低估，故缺乏超額配置空間。近期美元匯價預期趨於溫和，加上即將到來的美國大選可能引發地緣政治風險，因此投資組合避免進一步增加相關風險。

現階段，投資組合持有非投資級債券的比重與長期配置目標基本一致。與此同時，投資組合略微增加了次順位金融債券資產，因其能持續提供具吸引力的收益率。若美國經濟發生軟著陸，預期此類資產價格表現良好。且歐洲銀行業通 常資本充足，預期未來12個月內發生股票轉換或資本減記風險較低，進一步加強持有此類資產配置的根據。

在機會投資方面，特續配置印度盧比計價債券，因其整體流動性充足，且印度盧比對美元匯率保持穩定。然而，由於該類資產近期表現強勁，且印度經濟增長較預期為弱，因此獲利了結部分投資組合相關資產。