日本經濟步出危機 本益比低值得佈局

保德信元富投信分析，每當經濟成長陷入困境，日本政府便開始研擬政策來挽救危機。1992年0.4%的GDP成長（相較於1991年的2.5%成長）導致數兆元的經濟振興方案及一些市場自由化的法規。1995年政府針對日圓的急升所帶給經濟的衝擊再度提出大規模財政支出及加速產業自由化。1998年的危機恰與前次相反，政府所面對的是日圓貶至147對一美元的金融危機，而政府回應則是15兆日圓的銀行信用保證計畫。

保德信元富投信指出，日本經濟在去年底再次進入「危機」象限，而小泉政府也正積極擬定政策回應，拯救危機。至於股市的反應，通常在「危機」象限的早期，股市持續下挫，然而在進入「回應」象限之前，股市通常會有一段急漲（就如同在五月初日經225漲到14500點），再拉回整理休息。而在進入「回應」象限早期，股市通常波動性增大，然後穩步上升的股價伴隨而來，目前日本經濟可確定進入回應期。

保德信元富投信指出，觀察TOPIX與美國S&P500的PER，兩者2001年7月分別是27.5倍和23.6倍，這是自1987年以來兩者數據首次如此接近，顯示出日本的證券市場本益比正逐漸調整至國際水準。另外，TOPIX本身的PER也跌到1987年以來的最低水準（最低水準為1990年9月的30.8倍，為前次新低）。以PCFR衡量（將美日會計的差異列入考慮），2001年6月底日本與美國PCFR分別為9.2倍與15.5倍。此與1990年代的最低水準十分接近，已可證明日股股價的確偏低。而從PBR（東證第一類股）低於一倍以下的上市企業比重再度接近50%的事實來看，也顯示日股股價確實出現偏低的情形。