景順2025階梯到期優選新興債券基金九月份經理人報告

近期美國就業市場穩定，加上全球原物料價格持續滑落與通膨降溫，美國經濟軟著陸的可能性持續增加，導致美國十年期公債殖利率從七月初的4.40%，緩步下降至九月底的3.78%，帶動所有債券指標在今年第三季均上漲。以全球投資等級債指標來看，單季上漲6.98%，是今年以來表現最佳，同時也是疫情以來表現次佳；儘管利差收斂有所貢獻，但本季主要的正貢獻仍來自美債利率下滑與利率曲線平緩所致，我們認為這動能將延續至2025年中。

在產業與經濟方面，聯準會短期內快速升息，對於經濟的衝擊也逐漸淡去，受影響的區塊包括房地產､小型銀行以及賣耐久財(例如汽車與家具)為主的產業，也開始預期明年將出現獲利成長。其他未受到明顯衝擊的區塊，也預期會受到明年降息幫助而有所受益。儘管如此，以色列與伊朗(和其代理人)之間的衝突逐漸升溫，雖然市場預期在美國選舉前不會直接升級成全面戰爭，但近期以色列強硬的態度與美國民主黨是否能真的在中東區維持其影響力，會是短期內很大的變數。

倘若戰爭升級，我們在中東區所持有的曝險多是違約率低的投資等級債，主要集中在政府公債與類主權債，且債券價格均落在95-105區間，顯示自去年十月迦薩衝突以來，相關持債並沒有受到波及或拖累，因此預期將持續持有，並追蹤後續發展。

9月份本基金(美元累積型)下跌約1.52%，主要反映所持有俄羅斯鐵路債券部位，因受到烏俄戰爭影響致無法收回到其款項以及無法在市場上交易，經本公司評價委員會決議將其價值以零元計算導致。除此之外，多數標的均上漲。本基金預計在2025年3月到期，近期若有標的提前被買回或已到期，主要是再布局短天期的類主權債，同時也布局短天期的投資等級政府公債。目標到期債券基金之操作策略為Buyand maintain/monitor，與一般積極操作之基金策略不同，投資人仍須留意，基金表現未必與市場短期走勢一致。

在俄羅斯被制裁標的，目前相關部位淨值均已反應為0；未被制裁但無法交易的俄羅斯鐵路債券，被計價為零元的部分，詳情請參閱本公司官網的受金融制裁債券情形之說明。