優益債券基金91/12 回顧與未來展望
1. 債券市場
在美國方面，12/10日為美國今年度最後一次FOMC會議，FED決議維持利率不變，會後聲明表示目前仍處於經濟疲弱風險與通貨膨脹風險相當之情勢。12月份美國公佈之經濟數據好壞參半，不過經濟狀況有日益改善的趨勢，消費面表現整體而言不錯，投資面則不如預期，製造業也所遲緩，目前對美國總經的展望，則是密切注意年底假期旺季來臨，消費面的表現，將影響美國股債市的走勢。12月份美國債市，因美股受到地緣政治風險增高、企業調降第四季獲利預期，使得美股表現較為弱勢，美債10年期殖利率緩步下滑，12月份美債殖利率成交在3.94﹪-4.23﹪。 國內債市方面，因央行沖銷態度較不積極，貨幣市場資金浮濫，短期利率持續創新低，銀行隔夜拆款利率屢破央行重貼現率，且一年及二年期央行NCD發行利率持續創新低，市場預期央行12月底降息機率升高；另外台股表現相當疲弱，壽險與銀行在公債市場操作上相對非常積極，因此在債市籌碼相對稀少，資金極度寬鬆情況下，債市殖利率屢創新低，10年期公債91-4盤中一度跌破2.40﹪，至12/20日收盤時10年期指標公債91-4收在2.389﹪，跌破2.40﹪整數關卡。 2. 可轉債市場 受到國際股市及企業獲利表現不佳、產業基本面未見好轉、券商調降科技股投資評等影響，12月份台股表現疲弱，雖月初受到北高市長選後台股出現跳空開高，但隨後台股的交易日，大部分都為盤跌的走勢，成交量也大幅萎縮。其中電子類股失去外資支撐買盤及賣出電子轉進傳產、中國收成股為法人近期操作策略；電子類股表現相當弱勢也帶動大盤下跌。可轉債次級市場受台股走勢影響，量能同步縮小，電子族群的可轉債市價，跌幅相對較深，主要投資集中在中概及航運題材之中華二、華航一、台新一等非電子類股且明顯漲幅較大。 市場展望 由於國內景氣復甦力道仍弱，預期央行明年仍應持續維持寬鬆貨幣政策，儘管近期因銀行體系資金嚴重氾濫，導致短期利率跌破央行重貼現率水準，使得市場預期央行於今年最後一次理監事會議可望再次降息；不過央行業務局長指出，重貼現率並非拆款利率的底限，央行可容許拆款利率最高與最低利率有較大的彈性；顯示央行可容許短期利率低於重貼利率，央行應無再次降息的迫切性。但近期國內債市殖利率持續創新低，主因金融體系資金相當浮濫，短期利率維持在低檔，行庫及壽險業在公債市場操作上相當積極，公債籌碼面穩定性高。展望一月份債市，在公債籌碼較少優勢下（市場預期1、2月份將發短期公債為主）、美國10年期公債殖利率跌破4.0﹪整數關卡、國內20年期公債殖利率跌破3.0﹪關卡、短期利率持穩低檔，若未來台股反彈，台債殖利率大幅走高機率不大，預估一月份台債10年期指標公債殖利率成交區間在2.30﹪-2.60﹪。 操作策略 債市殖利率短線跌幅已深，市場對各期次債券追價意願較為謹慎，公債操作將以區間短線進出，逢低逐步調節部位。在可轉債操作方面，仍逢低酌量承接基本面佳、具債券收益、下檔風險有限、獲利穩健之標的作中長線佈局，以提昇債券基金收益率。