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保德信貨幣市場基金二月回顧與三月展望


2012/3/20 上午 10:48:00 作者:王華謙
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一、經濟概況:

台灣2012年1月份的各項經濟數據在調整春節因素後,出現下滑逐漸止穩現象,1月領先指標6個月平滑化年變動率持續由低點翻升,由4%上升至5.6%。貿易數據方面,1月出口年成長受春節工作日減少因素,下滑-16.8%,而經季節調整後,出現3.3%年成長,較上月0.6%進步;加上1月外銷訂單年增率雖由上月-0.72%降至-8.63%,但調整春節因素後,月增率則是正成長2.6%,2月官方估計將有20%左右年成長率。在貨幣供給方面,M1B及M2年增長也停止下降走勢,開始出現上行情況,分別由上月的3.51%及5.01%,升至3.86%及5.22%,通膨數據同樣受到春節物價較高影響,連續第二月在2%以上為2.37%,季節調整後其值為1.6%,尚屬平穩範圍。主計處將2012年GDP預估值下修至3.85%;此外,鑒於中東情勢不穩,原油供應風險升高使國際油價續居高檔,因此上修了CPI年增率預估值至1.46%。

二、市場回顧與展望:

政府債券方面,國內債巿表現相當平緩,雖然2月份歐債問題緩解,風險性資產大幅回升,但由於市場資金過剩,逢高買盤不缺,使得債市空方保守,缺乏推升利率動機。整體殖利率曲線僅上揚1~2bp。投資買盤踴躍情形可由2/8公債標售狀況得知,當時30年券標售優於市場預期,得標利率為1.823%,低於市場預期1.87%,投標倍數也位於高水準1.82倍,投資機構估計仍是掌握9成籌碼,但從冷券次級市場觀察,長天期舊券賣壓浮現,使得利率並無再次下滑,僅在狹幅區間盤整。由於經濟環境緩慢復甦,公債利率下跌空間有限,可待利率上移介入。

公司債及金融債方面,礙於年報問題,公司債初級巿場案件少,僅開發金無擔保公司債定價,其條件為5年期利率1.32%,金額50億元、7年期利率1.42%,金額10億元;鴻海無擔保公司債定價,5年期利率1.34%,金額90億元。其中開發金5年期券種反應熱烈,有超額認購之情況;而鴻海因為定價金額較原先預定量增額30億元,利率較市場預期稍高,但仍在合理之利率水準,顯示市場補券需求仍強烈。金融債初級市場僅中輸銀主順位金融債定價,其條件為2年期利率1%,金額20億元;聯邦銀次順位金融債,7年期利率2.32%,金額15億元。次級巿場方面,2012/2/21台電(存續期間4.56年)成交在1.17%較1月的台電(存續期間4.11年)成交利率下跌約7.7bps。2012/2/16台塑(存續期間4.17年)成交在1.24%較1月的台塑(存續期間4.19年)成交利率下跌約6bp。目前5年期台電與台塑公司債信用利差分別約為22bps、29bps,已約當前波低點;如上所述,預期2012年3月份公債殖利率下跌空間有限,但即使公債殖利率反彈,預期反彈幅度也不會太大,而台股的上揚也削弱債巿追價的意願,加上3月份陸續將有初級標案出籠,預期公司債及金融債殖利率以持平居多。

2012年3月份寬鬆因子有央行存單到期45,454.5億元、公債還本付息1021.32億元;緊縮因子有發行公債800億元,惟寬鬆因子仍大於緊縮因子,預料央行仍會持續沖銷以維持資金供需平衡,預估2012年3月份貨幣巿場利率可能持平。

三、投資策略:

2012年2月底基金規模為148.05億元,較上月底減少4.36%,基金淨值由15.2732元上漲至15.2815元。投資組合中,公司債比例為0%、金融債券比例為0%、國際金融機構債券比例0%、定存比例為70.50%、公司債及金融債RP比例為27.94%、高流動性資金比例(包含RP、短票買斷以及活存)為29.37%,加計30天內到期定存之流動性資金比例為45.44%,其中定存比例70.5%略高於預定比重,主因3月份定存到期比例較高,先行小幅調高定存比重以降低3月續存的調整的壓力,其餘皆符合預定目標。

展望2012年3月,預期短率將持平,公債殖利率區間因籌碼增加下跌空間有限、公司債及金融債殖利率持平居多。預期央行於2012年3月29日的理監事會將持續維持利率不變,然而環視主要國家經濟前景:美國增長動能可能無法持續,中國寬鬆貨幣政策力保經濟能夠軟著陸、歐元區系統性危機雖然暫時減輕但財政改革將抑制經濟的復甦程度,整體而言全球經濟即使復甦但力道有限且能否持續仍具壓力,因此即使台灣景氣短期動平緩改善,仍不排除2012年降息的可能,是以策略上預計將小幅拉高基金存續期間。各類標的預定投資配置:公司債及金融債投資比例分別不超過3%;定存以不超過72%為目標,高流動性資金比例(包含RP、短票買斷以及活存)則不低於28%,高流動性資金加計30天內到期定存之比例則為35%以上。


‧相關基金:PGIM保德信貨幣市場基金
‧相關連結:王華謙

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