價值基金2月回顧與未來展望
國內經濟總體面復甦露曙光 資金行情可期待
去年第四季國內景氣衰退1.87%，雖仍未脫離衰退，但幅度已明確縮小，全年景氣則衰退1.91%。預期今年第一季後景氣將可望恢復正成長。但好消息是與股市較為相關之領先指標在1月時之七項指標(包括製造業新接訂單、製造業平均每人每月工作時數、海關出口變動率、M1B變動率、躉售物價變動率、股價變動率及房屋建築申請面積)皆較12月較好，且是2001年10月以來連續第4個月上升，並為2001年1月以來最高水準。1月同時指標亦由12月的下降0.3%改善為上升3.2%。雖然原本被預料可改善為黃藍燈的景氣對策信號仍是亮出藍燈，顯示景氣雖然較好卻仍處於衰退的階段。 領先指標連續4個月上升，景氣復甦的趨勢更加確立，第二季起經濟當可恢復正成長，不過明顯的復甦則是在第三季起才會較為顯著。M1B與M2自去年十二月起黃金交叉，代表有利股市的資金行情就此啟動。就業情形方面，因景氣觸底及季節性影響，失業情形較為和緩，不過WTO及產業外移將續衝擊就業市場，年後失業率再度上升。為美中不足之處。 短期股市技術性修正 無礙長期上揚走勢 而台股自新春紅盤後，從2月18日的高點6048點，修正至26日低點5492點，短短七個交易日修正近一成，在面臨5500整數及季線5470點的雙重支撐下，加上從第一季許多上市公司基本面表現與股價本益比水準比較，台股已回落至合理承接位置而醞釀反彈走勢。 未來幾項有利持續反彈的因素為（1）恩隆事件將落幕，美國股市重回高檔，全球景氣復甦跡象愈來愈明確；（2）新內閣振興經濟的決心；（3）美國小布希總統在清大演說，再次強調維護台灣關係法的決心；（4）M1b與M2呈現黃金交叉，貨幣呈現持續寬鬆；（5）今年國內景氣展望樂觀，多家預測機構認為今年第二季至第三季景氣將明顯復甦；（6）股東會旺季將屆，今年公司法修正股東會前60個營業日，融券需回補。（7）竹科缺水問題將獲得解決等。以上利多因素將有機會使台股呈現持續性的跌深反彈走勢。 產業基本面漸顯樂觀 股市無悲觀理由 在產業基本面方面，由於目前許多產業景氣看法樂觀，如TFT-LCD產業已出現供不應求及價格持續調漲現象，另外，DRAM 2月份的合約價持續上漲20-30﹪。其他的產業如IC 設計、網路設備、主機板、筆記型電腦等，今年第一季的營收不會比去年第四季差，呈現淡季不淡，元月份整體有近20家的電子上市公司營收創下新高。 但由於股市已急漲，近期走勢應以盤局機率為高，整理區間約在4200 點到5000 點之間。建議以買黑賣紅的策略來回操作。選股應該以基本面為主，以低價、低本益比者較為安全。類股中則不妨注意TFT-LCD、主機板、IC 設計及DVD、數位相機相關之質優個股。投資人可以輔以大跌大買、急跌急買的短線操作策略。目前個股表現空間甚於大盤。盤面仍有不少創新高價的電子股，但是為了降低個股股價變動所帶來的持股風險，選股應該以基本面為主，以低價、低本益比者較為安全。在接下來的一季內，對於股市看法並無悲觀的理由。指數力守5400點，尚未跌破短期上升趨勢線，顯示短多買盤仍在，但若量能無法放大，則可能再回測5000-5300點支撐，整理時間也將拉長，若5200點不破，未來半年中長多格局仍不變，中長期投資者若能慎選個股及掌握基金波段投資點則報酬率可觀。 二月份國內股市呈震盪格局，震盪區間約300-500點，約落在5500-6000點間，成交月均量由1572億降至1228億，資金行情似有暫歇訊號。在美國股市轉趨疲弱以及國內春節淡季環境下，2月份國內股市呈現月線連4紅後第一次回檔，其中部份產業前景展望仍舊呈現逐漸回穩趨勢，包括晶圓代工、TFT-LCD、IC設計、塑化等產業，但國際經濟環境出現明顯震盪，尤其美國恩隆案引發會計問題，造成企業誠信受到質疑，而國內財劃法覆議一案亦引起政治環境不穩，因此台股在漲多情形下自然回檔，此應為合理現象。長線而言，因大環境景氣逐步復甦，推估3月指數若適度回檔或箱形整理，長線買點將逐步浮現，有鑑於此，價值基金將隨時伺機逢低佈局，回檔尋求中長期主升段波段買點，此亦為價值基金於今年第一季之操作準則。 價值基金3月份操作策略將偏向逢低加碼，在個股基本面逐漸明朗及總體經濟面信號逐漸好轉下，將偏重加碼業績成長並具競爭利基之電子股，輔以跌深績優產業股以為佈局，以爭取短期穩定、長期成長之績效。