第一金小型精選基金四月份經理人評論

小型基金4月底持股比重為87.08%，其中電子類股佔53.98%，傳產類股佔33.1%。小型持股61.28%。美國公布4月份ISM製造業指數50.7較3月份51.3下滑，觀察其結構新訂單與生產皆較3月份回升，顯示製造業「現況」並不差，但是廠商聘僱員工態度明顯出現保守，以致就業出現明顯的下滑。雖然4月份非農就業人口與失業率都有改善，但是離FED要縮減QE的條件尚有一段距離，景氣復甦的力道並不強，再加上自動減赤已於3/1實施，對美國景氣有實質性的衝擊，預期美國第二季的GDP1.5%~1.8%，將較第一季的2.5%明顯的下滑，預期美股的四大指數波動度將會加大。

歐盟雖然降息刺激經濟，甚至可能在5月歐盟財長會議放寬赤字佔GDP比重的上限以及延長還款期限，短期的政策利多可能有利於股市的表現，但是歐洲的景氣並沒有擺脫衰退，根據IMF的預估值，今年歐元區的GDP-0.3%，仍是衰退狀態。

中國公布4月份PMI50.6，較3月份50.9微幅下滑，其中新訂單、生產與就業皆微幅下滑，中國經濟復甦出現瓶頸，投資的乘數效果已經出現下滑，而反映消費端的零售銷售成長率第一季也僅12.4%，不如市場的預期，產能過剩一直是中國面臨的問題，正回購、禁奢令與房地產的持續調控短期難以讓中國GDP站回8%。

主計處公布台灣第一季的GDP為1.54%，低於原先預期的3.3%，消費與出口紛紛不如預期，景氣對策訊號已經出現連七個黃藍燈，顯示景氣雖有復甦，但並不強勁。若以目前的出口與消費狀態推估，台灣第二季的GDP要達到主計處預估的3.9%也相當困難，雖然主計處並沒有下修今年GDP預估值，但是市場對今年景氣保3%已出現雜音，對創新高的台股要在出現續強的格局並不容易，尤其在量能無法適當的放大下，短期台股將會出現明顯震盪的格局。

目前相對看好的族群包括現金殖利率概念股、傳產(包括金融股、輪胎與飲料包材)與電子(半導體相關與大陸市場相關的智慧型手機供應練)。看好理由如下所述：

現金殖利率概念股：不論是傳產或電子，具高現金殖利率者皆具備投資的價值，今年的全球QE仍會實施，美國縮減QE的機會不高，低利率的時代仍會持續，配合第二季股東會陸續召開，具高現金殖利率且獲利穩定概念的個股容易凸顯其投資的價值。

傳產、金融股：台灣去年出口成長率為-0.7%，雖然今年台灣出口成長率不亦達到主計處原先預期的5~6%，但是若以2~3%推估，本國整體銀行今年放款成長率有機會達4.5%，配合今年度提存壓力的減輕，預期今年本國銀行稅前淨利仍將高於去年的水準，若以評價水準來看，目前金融股的評價仍屬偏低。輪胎：北美與中國汽車的銷售量持續成長而帶動今年全球汽車銷售量的成長，同時也推升輪胎的需求，配合天然膠與合成膠價格的下滑，使得輪胎業者今年的毛利率明顯優於去年，有助於獲利的提升。另外，飲料包材的部分，進入傳統的第二季與第三季旺季，整體的營收動能明顯轉強，又利於相關股價的表現。

電子：中國今年智慧型手機成長相當強勁，有機會從去年的2.5億支，成長至今年的3.5~4億支，成長幅度高達40%。而台積電公佈強勁的第二季展望是部分來自於中國強勁的智慧型手機需求外，大立光法說會亦透露強勁的中國市場需求使公司第二季營運不受蘋果疲弱訂單影響，反而逆勢成長，因此預期第二季中國智慧型手機相關供應鏈營運動能可能都會不錯。另外，根據SEMI公布最新數據，3月北美半導體設備製造商B/B值攀高至1.14，創下2010年9月新高，半導體景氣回升已可確定，相關公司的股價應可相對強勢。