柏瑞投信「洞悉特別股」第4季報告：特別股價格在降息循環下仍具回升空間

在通膨持續朝政策目標前進、就業成長逐漸放緩的背景下，聯準會於9月的利率會議降息2碼、11月會議降息1碼，正式進入降息循環。雖川普上台後市場預期未來通膨有再起的可能，導致近期美國10年期公債殖利率再度攀高，然而整體貨幣政策放寬的趨勢不變，因此特別股*等固定收益型資產有望持續反彈。柏瑞投信表示，近期整體特別股價格有所反彈，在降息循環下仍具回升空間。

柏瑞投信2024年第4季「洞悉特別股」報告指出，美國大選結果出爐使得美國公債殖利率近期反轉向上，但整體維持下行趨勢反映市場的降息預期，特別股殖利率亦呈現明顯下降，但仍位於近年來的相對高位、且高於近5年均值，以特別股平均投資等級的信用評等**而言，依然具有投資吸引力。由於特別股殖利率的投資價值誘人，吸引2024年第3季特別股ETF持續呈現資金淨流入。

美國經濟展望穩健有利特別股後市

柏瑞投信表示，美國第三季企業財報表現良好，在已公布財報的企業中有超過7成獲利超出預期，上半年的優異表現得以延續，且美國大選落幕也意味著政治不確定性降低，而隨著聯準會開啟降息循環，美國經濟數據亦展現韌性，經濟學家逐步上調經濟成長預估，特別股後市並不看淡。

柏瑞特別股息收益基金(本基金配息來源可能為本金)經理人馬治雲表示，美國經濟成長展望轉趨正面，通膨亦持續放緩，展望未來幾年，在川普政策轉變下，經濟成長動能將改由減稅帶動消費和降低政策監管所驅動。不過，美國財政赤字的刺激和潛在的關稅衝擊的交互影響，將使未來貨幣政策走向更加複雜，須持續關注川普上台後推出的政策內容。

美銀行業獲利水平仍維持相對高位

在信用風險方面，根據Bloomberg統計，2024年迄今共計有71檔特別股的信用評級被調升，及84檔特別股的信用評級被調降，反映高利率及經濟放緩的潛在影響。不過，截至2024/10/31，整體特別股市場的平均信用評級維持於投資等級的BBB**，信用風險程度依然較低。若以總面額變動的角度來觀察，今年整體特別股淨供給減少，指數總成分檔數則由去年12月底的199檔減少到197檔。

柏瑞特別股息收益基金(本基金配息來源可能為本金)經理人馬治雲指出，觀察美國第三季各大銀行財報，受惠於股票交易營收大幅超出預估，且投資銀行業務因預期美國經濟可望軟著陸而急遽增加，帶動整體銀行類股財報優於市場預期，故市場仍看好第四季美國金融業獲利能維持在長期相對高位的水準。此外，美國金融業第三季股東權益佔總資產的比例持續上修，顯示金融業的體質依然強健。

在投組配置上，柏瑞特別股息收益基金(本基金配息來源可能為本金)截至2024年10月底的投組配置，在國家分布上以美國佔比約69.2%最高，其次為加拿大和荷蘭。在產業配置上，前三大產業依序是金融業、公用事業和通訊服務業，比重分別約為59.9%、20.8%和7.24%，惟投組配置仍將視市況調整，仍須留意特別股市場仍有波動風險。

*全文所指特別股之價格、殖利率、利差，皆以ICE美銀固定利率優先證券指數為例，非本基金參考指標。投資人申購本基金係持有基金受益憑證，而非本文提及之投資資產或標的。殖利率不代表報酬率。

**特別股以ICE美銀固定利率優先證券指數為參考，截至10/31的指數之平均信用評級為BBB。非本基金報酬指標。

表一、2024年第4季「洞悉特別股」報告觀察面向之說明

資料來源：Bloomberg，柏瑞投信整理，2024/11。圖文僅供參考，本公司未藉此做任何徵求或推薦。以上投資配置可能隨市場變動。投資人申購本基金係持有基金受益憑證，而非本文提及之投資資產或標的。殖利率不代表報酬率。

*資料來源：Bloomberg，柏瑞投信整理，2024/11。特別股以ICE美銀固定利率優先證券指數為參考，非本基金報酬指標。

**特別股指數殖利率截至2024/10/31為6.3%，非基金報酬率及配息率。投資人申購本基金係持有基金受益憑證，而非本文提及之投資資產或標的。殖利率不代表報酬率。

《註》

柏瑞投信2017年1月率先在台灣推出首檔以投資特別股為訴求的基金-柏瑞特別股息收益基金（本基金配息來源可能為本金），開啟國內特別股投資風潮，該基金在境內特別股基金市場具領先地位，規模604.97億元***。本基金榮獲2018年《財資》雜誌「Editors’Triple Star」以及2019年《金彝獎》「團體獎-傑出金融創新獎」****肯定。

2021年柏瑞投信以柏瑞特別股息收益基金(本基金配息來源可能為本金)參加第六屆BENCHMARK《指標》台灣基金獎的「最佳基金公司獎」評選，在「全球股票收益」類別贏得「傑出表現」的獎項，顯示投資團隊在此一類別所展現的全方位優越管理能力*****。

柏瑞投信為使市場投資人能深入了解特別股市況，自2018年4月開始，每月發布「洞悉特別股」報告，從經濟成長、貨幣政策、財務體質、信評狀況、新股發行、評價面、資金面共七個面向回顧特別股整體市況，並提出分析與建議。於2024年開始將於2月、5月、8月、11月每季定期出刊，持續推廣特別股投資人教育。


***資料來源：投信投顧公會，截至2024/10/31。本文件所載基金規模可能隨市況變動，本公司將不另行通知。

****資料來源：財資雜誌，2018/6。《中華民國證券暨期貨金彝獎》，團體獎-傑出金融創新獎，2019/9。

*****資料來源：指標雜誌，2022/1。

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柏瑞特別股息收益基金(本基金配息來源可能為本金)在配息政策上主要是運用所投資之特別股個股，在該公司約定條件下，所發放之現金股利，且該收入多數具有定期給付之特性。基金之配息將視整體基金收益及淨資產價值之情形運作，此配息結果可能涉及本金。

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前述各基金投資受益憑證及組合型基金之投資風險，係依該所投資之子基金投資標的之風險，包括但不限於前述各類標的之風險，詳閱境內基金公開說明書。

各基金包含新臺幣、美元、人民幣、澳幣、日幣及南非幣計價級別，如投資人以其它非本基金計價幣別之貨幣換匯後投資本基金者，須自行承擔匯率變動之風險。此外，因投資人與銀行進行外匯交易有賣價與買價之差異，投資人進行換匯時須承擔買賣價差，此價差依各銀行報價而定。另投資人民幣計價級別受益權單位時，人民幣之匯率除受市場變動因素影響外，尚會受到大陸地區法令或政策變更，或人民幣清算服務限制，影響人民幣資金市場之供需，進而導致其匯率波動幅度可能較大，影響投資人之投資效益。

另南非幣/澳幣一般被視為高波動/高風險貨幣，投資人應瞭解投資南非幣/澳幣計價級別所額外承擔之匯率風險。若投資人係以非南非幣/澳幣/日幣申購南非幣/澳幣/日幣計價受益權單位基金，須額外承擔因換匯所生之匯率波動風險，故本公司不鼓勵持有南非幣/澳幣/日幣以外之投資人因投機匯率變動目的而選擇南非幣/澳幣/日幣計價受益權單位。就南非幣/澳幣匯率過往歷史走勢觀之，南非幣/澳幣係屬波動度甚大之幣別。倘若南非幣/澳幣匯率短期內波動過鉅，將會明顯影響基金南非幣/澳幣計價受益權單位之每單位淨值。

基金投資不宜佔投資組合絕大部分，亦未必適合所有投資者；由於基金持有之貨幣部位未必與在資產上的部位配合，其績效可能因外匯匯率的走勢受極大影響。

以外幣(含人民幣)申購或贖回時，其匯率波動可能影響外幣(含人民幣)計價受益權單位之投資績效，因此經理公司得為此類投資人為外幣(含人民幣)避險交易。然投資人應注意，避險交易之目的在於使該外幣(含人民幣)計價受益權單位因單位價值下跌而遭受損失的風險降至最低，然而當外幣(含人民幣)相對於基金及／或基金資產計值幣別下跌時，投資人將無法從中獲益。在此情況下，投資人可能承受相關金融工具操作之收益／虧損以及其成本所導致的淨值波動。

基金若可投資於非投資等級債券，該類非投資等級債仍有相關風險，請投資前審慎評估風險承受度。

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