企業獲利成長可望達15%以上 「驚喜」行情可期

歐元區經濟持續改善，儘管復甦力道不強，最新的「花旗經濟驚奇指數」顯示，成熟市場中，相較於美國、日本今年以來表現不如預期，歐元區經濟連續4個月讓市場驚豔，3月底數值來到58.4，創下2年來新高，歐股牛市行情可望延續。

從花旗經濟驚奇指數來看，美國在今年1月跌至負值，並且有跌深的趨勢，預警美股存在不確定因素；日本則在去年8月跌至-96.7，隨後收斂，3月底數值來到-21；至於歐元區，則是從去年12月開始止跌回溫，驚奇指數一路升到3月底的58.4，堪稱成熟市場中，最令人「驚喜」的。

保德信歐洲組合基金經理人李宏正表示，以景氣循環調整本益比（CAPE）來檢視，目前歐股較美股、日股都來的便宜，隨著歐元區經濟成長預期升高，企業獲利預期隨之成長，以過往GDP與獲利成長關聯度，今年歐股企業獲利成長可能達到15%；此外，MSCI歐元區成份股也出現分析師調升獲利的企業家數多過調降家數的現象，這是4年來首見。（資料來源：JP Morgan，2015/4/13）

李宏正進一步分析，去年歐洲央行（ECB）積極宣示量化寬鬆（QE）後，歐股與歐元一反過去相隨的走法，形成「歐元弱、歐股強」的態勢，尤其大型股，多半為跨國企業，收入囊括多重幣別，財報以歐元計價的話，營收數字更為亮眼。

李宏正說，受惠於歐元貶值、油價低檔、資金寬鬆等因素，歐洲復甦趨勢將更為顯著；至於投資人關心的希臘問題，希臘本周恐無法取得紓困金，5月即將面臨更大的資金壓力，但相對整個歐元區，希臘經濟規模及股市市值非常小，因此希臘債務違約對整體歐股表現影響相對有限。

李宏正透露，歐股行情正牛，但國人可申購的泛歐洲概念基金多達120檔，不易挑選，透過組合基金，可同時掌握股票、債券、商品等子基金及多空型ETF，才有機會爭取多重收益。（資料來源：Lipper，2015/3，環球基金分類的股票型基金，含歐洲新興市場、歐洲、歐洲房地產、歐洲收益、歐洲中小型、歐洲除英國、歐元區、歐元區中小型、德國、瑞士、意大利、英國、英國收益、俄羅斯、法國、伊比利亞半島、北歐、土耳其。）

小辭典：花旗經濟驚奇指數（Citygroup Economic Surprise Index，ESI）

由花旗銀行將經濟事件客觀量化的指標，先計算經濟數據發布的實際結果與市場預期的差異，然後除以市場預估值，得到一個標準化變動差（standard deviation）；驚奇指數評估的經濟數據包括整體活動與公司調查、勞動市場與消費支出、投資、國際貿易、通膨、金融活動等6大類、30多項重要經濟數據，如採購經理人指數（PMI）、耐久財訂單、失業率等。一般而言，若景氣好轉且經濟數據超乎市場預期愈多，驚奇指數愈高；反之，當景氣衰退且經濟數據大幅低於預期，驚奇指數愈低。