國泰美國優質債券基金九月份經理人報告

美國經濟數據呈現降溫趨勢， 美國 8 月新增非農就業人數14.2 萬 人， 低於預期的16.5 萬人， 失業率則如預期回落至4.2%， 市場對就業疲軟擔憂仍然存在；通膨數據方面， 美國 9 月 CPI 年增率如預期回落 至2.5%， 核心 CPI 如預期持平於 3.2%， 月增率意外升至 0.3%， 核心PCE 年增率為2.7%， 整體通膨因能源價格出現較明顯放緩， 核心通膨 數據較為錯綜， 增添市場對 Fed 降息信心；貨幣政策方面， FOMC 會 議宣布降息2 碼， 利率點陣圖預告 2024、 2025 年各降 4碼， 2026 年 再降 2 碼， 使終端利率由 3.125%下修至 2.875%， 長期利率則由2.750%上修至 2.875%。 FOMC會議前受到疲軟數據引導市場對降息 兩碼預期加深， 2年期美債殖利率於月初跌破3.6%， 10年期公債殖利率跌至月低3.59%。 FOMC會後如預期降息兩碼， 市場樂觀情緒推動避 險需求降溫， 美債殖利率開始緩步回彈。 公司債利差則先走擴後收窄。 報告期間，彭博美國投資級公司債指數上漲1.77%， 美國投資級公司債 指數平均百元價上漲1.47%至95.85， 利差方面， 彭博美國投資級公司債指數利差收斂4BP收在89， 公司債指數收益率下滑22BP至4.72%。 美 國 公 債 市 場 方 面 ， 美 國 5 年 、 10 年 、 30 年 期公 債 殖 利 率 分別 - 14.42BP、 -12.25BP、 -7.64BP， 收在3.56%、 3.78%、 4.12%。

近期基金因應不斷的申購款持續買入債券， 適逢9月公司債市爆量發行， 擇機參與這火熱的 市場， 部分券次則是由次級市場買入特定看好券次，近期較多比重放在公司債而非公債市場。 基 金同時持有具有避險功能的公債與具有收益率優勢的公司債， 利率面將追蹤美債利率點位機動調 整存續期間，信用面著重將兼顧債息與資本利得， 持續找尋具有價值面優勢的公司債及參與新券 發行， 也將因應市況調節持債比例。

美國經濟預期走軟著陸， 企業基本面維持良好， 公司債利差9月初走寬至100bps但近期又收 窄回90bps， 雖評價面偏貴， 但FOMC降息2碼利好風險性資產，資金持續流入， 預期利差仍可 朝低點收斂。 總經面觀察， 經濟數據開始趨緩、 通膨受控， Fed降息2碼支持經濟；美債需求面觀 察， 需求持續強勁， 以ETF為主，初級市場新發行吸收良好；公司債供給面而言， 9月發行量 $143bn超出預期， 10月接近大選預期將放緩；評價面觀察， 利差收窄至90bps偏貴， 前低為2021/6的80；基本面的Q2財報強勁， Earnings YoY+10.9%， 高於預期比例優於疫情前平均。