大中華概念升溫 投資香港正逢時

羅介嶸進一步指出，陸股、港股近期價格來到相對低檔，大陸官方出手救市並搭配奧運題材，加上市場預期美息見底，使美元匯價回升，有利緩和通膨壓力，預料都有助於港股反彈走勢；此外，後續的兩岸開放題材、新政府可望放寬投信投資中國和港股等利多，同樣強化大中華市場投資的想像空間，港股投資又有資金充沛、內需強勁與企業獲利穩健三大利多支撐，後市表現相當值得期待。建議投資人不妨以相關基金佈局，趁勢介入香港股市，長線持有以掌握未來優質回報。

大中華概念支撐出口與內需暢旺，通膨仍獲有效控制

近期不少研究機構紛紛下調全球主要區域的2008 年經濟成長率，香港亦不能避免：多數研究機構預估香港經濟成長率將由2007 年的6.3%，下滑至2008 年的4.5%，香港政府初步預期2008 年經濟成長率亦將落在4-5% 間，主要著眼點即在於因全球經濟趨緩將衝擊香港出口成長；加上節節高升的物價恐將降低民眾財富累積效果，進而影響消費意願，預估香港內需可能會受到壓抑。

事實真是如此嗎？若深入分析香港的出口結構，將會發現香港出口最大宗為中國，內需表現也依舊維持穩健。香港受腹地狹小之限，原不利工業發展，因此出口向來為主要經濟命脈。香港前三大出口地區為中國、美國及歐洲，對中國的出口比重高達五成以上 (中國大陸公布今年第一季經濟成長率仍有10%，預估其未來成長力道可望維持穩健)，歐美合計則約三成，故美國景氣趨緩對香港整體出口影響實屬有限。

香港內需市場也回復正常軌道：目前香港偏低的利率水準，與穩健的就業市場，都使民眾消費意願提升。從零售銷售數字來看，該地3 月份零售銷售值年增率為20%，優於市場預估值15%，也較2 月份的9.5%為佳，主要因香港政府退稅措施已開始發酵。香港內需的另一主要推手則是持續增加的觀光人口，尤其是大陸遊客，對珠寶、手錶等奢侈品貢獻不少 (3 月份零售銷售量中，珠寶、手錶、菸酒及汽車相關消費較去年同期成長了30%)，顯見香港消費仍十分健全，應可對香港內需成長持續有所貢獻。

另一方面，香港政府以積極政策因應 (如降低公共租屋房租)，使該地通膨仍獲得有效控制： 3 月份消費者物價指數增幅為4.2%，較2 月份6.3%為低，亦低於市場預估4.3%。雖無法斷言未來香港的通膨壓力是否因此減緩，但短期內香港通膨壓力仍不致對整體投資氣氛造成負面影響。

港股投資利多之一：市場資金動能充沛

香港目前實質利率為負值，銀行體系淨存款金額為2.71 兆港幣，市場認為該地通膨有機會持續走高，且利率有機會進一步下調，因此香港實質負利率的情況可望持續擴大。今年以來香港主要大型銀行：如匯豐銀行已七度調降基本利率，在此情況下民眾將資金存在金融機構的誘因可說逐漸降低，可望釋出可觀資金至股票市場，顯示港股籌碼面再添一利多。

港股投資利多之二：內需市場強勁

香港本地居民消費潛力不容小覷。香港3 月份失業率仍維持近9 年來相對低檔的3.4%，且企業表示今年新雇用員工平均薪資增幅為4%，較2007 年整年度平均增幅2.6%為高，追蹤實質工資指數亦可得知，實質工資亦是呈現正成長，顯示香港就業市場十分緊俏，民眾可支配所得持續正成長，預估將成為支撐消費與投資港股的主要動力。

港股投資利多之三：企業獲利穩健

憑藉強健的企業體質，香港企業雖歷經美國次級房貸風暴，2008 年獲利預估仍能綻放亮麗氣象：但根據券商最新預估，今年香港企業獲利應仍有15%以上成長率，有利於推升股價後市表現。

看好香港不動產與中小型銀行類股

羅介嶸表示，香港房價可望受惠於實質負利率的環境而上揚。歷史經驗顯示，1991-1992 年香港實質負利率達6%，同期間房價上漲幅度達60%以上，而目前香港實質負利率已逼近6%，預估房價可望有機會持續上揚。香港房屋供給相對有限，在目前的利率環境下，不論是購屋自用或從事投資，相對資金成本及利息負擔都較輕，有利不動產市場與相關類股發展；且香港股市歷經修正，部份股價折價幅度已大，投資價值已然浮現。

羅介嶸進一步指出，瑞銀相對看好香港中小型銀行股。該類股在利率相關資產部份比重較低，當利率下滑50 個基本點之際，其獲利減損幅度僅1.7 - 3.1%，遠低於大型銀行股的5.7 - 15.3%。此外，中小型銀行股為大陸銀行業者欲跨足香港市場的最佳投資標的，投資題材不虞匱乏。工業類股因原物料價格持續高漲，不利獲利成長性，惟集團股因價值相對低估，相對較具投資價值，瑞銀對整體產業持中性看法。公用事業類股則因股價已充分反映投資價值，瑞銀認為現階段非最佳投資時點。

港股投資再度升溫

港股歷經震盪整理，此際投資價值浮現，加上充沛資金、強勁內需及穩健企業獲利的的基本面利多支撐，與奧運題材激勵，未來上漲空間仍值得期待。